20240513-西南证券-山外山-688410.SH-设备市占率提升_海外市场快速拓展_6页_1mb

山外山（688410）医药生物行业分析报告总结

公司概况

西南证券对山外山（688410）的研究显示，公司在2023年及2024年一季度业绩增长显著，2023年实现营业收入69亿元，同比增长80.65%；归母净利润19亿元，同比增长228.34%。2024年第一季度单季度营收同比下降16.03%，主要为一次性业绩高增长基数较高所致。

核心业务表现

1. 血液净化设备业务
   2023年，公司血液净化设备收入达52.78亿元，同比增长118.48%；国内市场CRRT市占率达22.92%，排名第一；血透血滤机销售额和数量占有率排名第四，占比12.01%。截至2023年底，产品已在400余家三甲医院装机，国内市场客户总量超2000家。2023年全球75个国家有销售，海外销售收入9.8988亿元，同比增长91.65%。

2. 血液净化耗材业务
   2023年耗材收入10.2亿元，同比增长32.99%，6月获得一次性使用血液灌流器产品注册证。公司还布局了血透、血滤等耗材产品线。

3. 医疗器械业务
   研发持续投入，2023年研发投入3.803万元，同比增长426%；获得多项专利。毛利率达54.07%，较上年增长10.47个百分点。

财务预测

预测2024-2026年公司利润分别为25亿、35亿和46亿元，对应PE分别为21倍、15倍和11倍。预期增长率：设备业务（年复合增长率21%）、耗材业务（年复合增长率91%）、医疗服务业务（年复合增长率10%）。

投资建议

建议投资者持续关注公司。预计2024年设备板块增速3%，耗材业务增速235%，医疗服务收入增速5%。

风险提示

主要风险包括新品研发失败、政策变动、市场竞争加剧、核心原材料进口依赖等。