20260828-太平洋-山外山-688410.SH-山外山_血透设备迎增量_耗材持续高增长_5页_708kb

报告摘要

山外山公司总结

核心内容概述

山外山公司是一家专注于血液净化设备及耗材研发、生产和销售的企业。2026年上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比增长29.80%；归母净利润0.94亿元，同比增长71.46%；扣非净利润0.85亿元，同比增长67.56%。其中，第二季度营业收入同比增长39.35%，归母净利润同比增长121.23%，显示出公司业绩的显著增长趋势。

公司依托政策支持和市场需求增长，血透设备市场占有率居首，达到21.56%；CRRT设备市场占有率12.65%。随着血透服务下沉至更多基层医疗机构，公司有望进一步扩大市场份额。

主要观点

政策推动市场增长：2026年2月，国家卫健委等三部门发布政策，要求常住人口超过6万的县提供血透服务，新增350家乡镇卫生院和社区卫生服务中心提供该服务，为血透市场带来增量机遇。
设备市场表现强劲：公司血透设备市场占有率高，且国产化率较低，未来增长空间较大。
耗材业务快速增长：公司自产血液净化耗材已基本完成全线布局，截至2026年6月，共获得9项三类医疗器械注册证书。2026年上半年耗材收入达1.07亿元，同比增长63.27%。
员工持股计划提升凝聚力：公司发布2026年员工持股计划，拟向不超过75人授予不超过166.6341万股，占总股本的0.52%。公司设定业绩考核目标，包括营业收入10亿元、专利申请50个、注册证申报4个，以激励员工并促进可持续发展。
盈利预测积极：预计公司2026-2028年营业收入分别为10.55/12.84/15.23亿元，净利润分别为2.21/2.68/3.35亿元，净利润增速分别为51.16%/21.61%/24.74%。对应EPS分别为0.49/0.60/0.75元，PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

总股本/流通：3.2亿股
总市值/流通：34.64亿元
12个月内最高/最低价：18.47元/9.31元

市场表现

血透设备市场占有率：21.56%
CRRT设备市场占有率：12.65%
血透设备国产化率较低，市场增长潜力大

营收与利润

2026年上半年营业收入：4.64亿元（同比增长29.80%）
2026年上半年归母净利润：0.94亿元（同比增长71.46%）
2026年上半年扣非净利润：0.85亿元（同比增长67.56%）
2026年第二季度营业收入：2.34亿元（同比增长39.35%）
2026年第二季度归母净利润：0.40亿元（同比增长121.23%）

盈利预测

年份	营收(亿元)	营收增长率(%)	归母净利(亿元)	净利润率(%)	EPS(元)	PE(倍)
2026E	10.55	30.75	2.21	20.90	0.49	21.99
2027E	12.84	21.71	2.68	20.89	0.60	18.09
2028E	15.23	18.61	3.35	21.96	0.75	14.50

财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	45.29%	50.23%	50.71%	51.25%	51.74%
ROE	4.20%	8.20%	11.58%	12.98%	14.76%
ROA	3.52%	6.22%	9.16%	10.22%	11.52%
ROIC	2.90%	8.39%	11.07%	12.61%	14.08%
EV/EBITDA	39.71	21.74	16.71	13.51	10.51