20260902-中邮证券-山外山-688410.SH-设备耗材双轮驱动_自产耗材进入规模化放量期_5页_774kb

报告摘要

公司总结

核心内容概述

本报告分析了一家血液净化领域的公司，其在2026年上半年实现业绩高增长，同时在设备与耗材业务方面均展现出强劲的发展势头。公司作为国内血液净化全产业链龙头，拥有完整的自主知识产权，并受益于政策驱动及国产替代趋势，进一步巩固其市场地位。公司计划通过自产耗材的规模化放量和海外市场的拓展，实现第二增长曲线和全球化布局。

主要观点

1. 业绩表现强劲

营业收入：2026年上半年实现4.64亿元，同比增长29.80%。
归母净利润：实现0.94亿元，同比增长71.46%，利润增速显著快于收入增速。
季度增长：2026年第二季度营业收入同比增长39.35%，归母净利润同比增长121.23%。
股东回报：拟每10股派发2.00元现金红利，合计派发0.89亿元，占26H1归母净利润的94.83%。

2. 血液净化设备业务持续增长

国家卫健委推动血透服务覆盖更多基层医疗机构，公司受益于政策红利。
2026年上半年国内市场收入达3.69亿元，同比增长36.53%，其中血液净化设备业务收入2.20亿元，同比增长44.72%。
公司血液透析机中标占比达21.56%，位居市场第一，国产替代逻辑持续兑现。

3. 自产耗材业务快速增长

自产耗材收入1.07亿元，同比增长63.27%，成为利润增长的重要引擎。
自产耗材单位固定成本下降，规模效应逐步显现。
截至报告期末，公司已取得9项三类医疗器械注册证，产品线基本覆盖。

4. 海外市场稳步拓展

2026年上半年海外市场收入0.95亿元，同比增长8.85%。
产品已出口至全球100多个国家和地区。
高通、低通血液透析器及血液透析滤过器取得CE认证，为欧洲市场准入奠定基础。
公司持续推进亚洲、南美、非洲及欧洲重点国家渠道建设，与国际大型连锁透析终端开展合作。

关键信息

财务指标

预计2026-2028年营收：10.5/13.7/18.0亿元
预计2026-2028年归母净利润：2.1/2.8/3.8亿元
PE（市盈率）：21.4/15.9/11.8倍
PB（市净率）：2.16/1.90/1.64倍
EV/EBITDA：16.46/11.71/8.05倍

财务比率

毛利率：52.65%（2026E）
净利率：20.07%（2026E）
ROE：10.06%（2026E）
ROIC：9.27%（2026E）
资产负债率：21.06%（2026E）
每股收益（EPS）：0.47元（2026E）

现金流量

经营活动现金流：2026E为110.65亿元
投资活动现金流：2026E为-144.95亿元
筹资活动现金流：2026E为-97.15亿元

投资评级

投资建议：买入
评级说明：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

风险提示

血液净化设备市场竞争加剧
设备更新政策执行不及预期
海外渠道拓展不及预期

公司背景

公司名称：未明确提及，但分析对象为一家血液净化企业
最新收盘价：10.09元
总股本/流通股本：4.47亿股
总市值/流通市值：45亿元
52周内最高/最低价：18.14元 / 9.40元
资产负债率：24.2%
市盈率：21.99
第一大股东：高光勇

研究所信息

分析师：盛丽华
SAC登记编号：S1340525060001
邮箱：shenglihua@cnpsec.com

中邮证券简介

成立时间：2002年9月
注册资本：61.68亿元人民币
控股方：中国邮政集团有限公司
经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等
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客户数量：超过260万经纪客户

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