20240514-上海证券-通信行业23A_24Q1综述_行业分化加剧_聚焦新兴产业龙头_22页_984kb

通信行业2023年及2024年Q1总结

核心内容概览

2023年通信行业整体表现优异，中信一级通信行业指数涨幅达25.42%。细分板块走势分化，其中电信运营II、通信设备、增值服务II、通讯工程服务分别上涨27.00%、25.56%、12.57%、34.59%。2024年1-4月通信行业小幅上涨，通信设备板块表现突出，指数涨幅达6.49%，其中通信设备涨幅10.09%，通讯工程服务跌幅-6.26%。预计未来随着AI基础设施建设加速，细分行业将走出分化，通信设备板块有望领涨。

主要观点

• 算力板块：AI时代推动算力规模扩张和结构调整，计算量倍增时间从2年缩短至3-4个月，大模型推理侧算力增长显著，将直接推动算力基础设施建设。
• 光通信板块：北美云厂商资本开支持续扩大，光模块企业进入业绩兑现期，1.6T、3.2T等高速率产品带来更高价值。
• 物联网板块：终端连接数快速增长，B端业务持续发力，5G+AIOT推动多场景落地，算网一体化深入发展。
• 运营商板块：持续聚焦新兴业务，如云服务、AI、智能算力等，推动数智化转型，研发投入显著增加，分红率稳步提升。
• 通信终端及配件：数字化与智能化趋势推动信息传输需求增长，带来结构性投资机会。
• 设备商：传统设备业务稳步增长，AI设备领域迎来新机遇，北美云厂商资本开支上调推动行业增长。
• 卫星互联网：低轨卫星建设加速，与Starlink合作的厂商有望率先受益。

关键信息

行情回顾

• 2023年：通信行业整体涨幅25.42%，通信设备、电信运营II涨幅显著。
• 2024年1-4月：通信行业整体涨幅6.49%，通信设备板块领先，通讯工程服务表现不佳。
• 未来展望：AI基础设施建设提速，通信设备板块有望领涨，服务器、交换机、光模块等赛道增长空间较大。

业绩回顾

• 三大运营商及中兴通讯：盈利能力稳健，收入增长显著。
• 光模块企业：如中际旭创、新易盛、天孚通信等，2024年Q1业绩大幅增长。
• 线缆企业：普遍存在低增速或负增速现象，增长乏力。

各子板块分析

算力板块

• 计算量与数据量进入指数增长阶段，AI模型商用化推动算力需求。
• 中贝通信和菲菱科思业绩表现突出，其中中贝通信2023年营收、净利润同比分别增长8.27%、32.21%，2024年Q1继续高增长。
• 菲菱科思2023年营收下滑，但汽车通信产品实现量产出货，未来有望承接交换机增量需求。

光通信板块

• 光模块企业业绩增长显著，如中际旭创、新易盛、天孚通信。
• 光模块与XPU比例持续上升，光通信需求由AI集群化驱动。
• 北美云厂商资本开支增长，推动光模块需求，尤其是高速光模块。

物联网板块

• 2025年全球物联网终端连接数预计达250亿，其中工业物联网占比高。
• 5G+AIOT推动多场景落地，算网一体化加速发展。
• 广和通在5G模组、Redcap、AI高算力智能座舱平台等领域取得突破。

运营商板块

• 中国移动、中国电信、中国联通业绩稳健，分红率提升。
• 运营商加大研发投入，推动数智化转型和新兴业务发展。
• 5G建设基本完成，资本开支逐步下降，但智能算力增长迅速。

通信终端及配件

• 数字化与智能化趋势推动信息传输需求增长。
• 和而泰、拓邦股份等企业受益于通信终端及配件需求增长。

设备商

• 传统设备业务稳步增长，AI设备需求上升。
• 北美云厂商资本开支上调，推动设备商发展。

卫星互联网

• 低轨卫星建设加速，太空竞争进入白热化阶段。
• 与Starlink合作的厂商有望率先受益，业绩增长显著。

投资建议

建议关注以下领域及公司：

• 算力：中贝通信、菲菱科思
• 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信
• 物联网：广和通
• 运营商：中国移动、中国联通、中国电信
• 通信终端及配件：和而泰、拓邦股份
• 设备商：中兴通讯、烽火通信
• 卫星互联网：信维通信

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新技术落地和商业化不及预期
• 产业政策转变
• 宏观经济不及预期