20220425-华泰期货-商品策略周报_基建温和发力_地产仍未明显改善_17页_7mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了当前宏观经济和商品市场的运行状况，指出国内经济仍处于偏弱运行阶段，基建政策温和发力，地产市场尚未明显改善。同时，中美货币政策分化加剧，人民币资产表现偏弱，A股和商品市场面临下行压力。此外，文章还回顾了历史中-美利差倒挂期间的资产表现，并对商品市场基本面、库存变化、通胀情况及市场情绪等进行了详细分析。

主要观点

• 经济表现：国内经济仍偏弱，稳增长政策在传导中，尚未出现明显企稳信号。3月经济数据表现不佳，消费、投资、出口增速全面放缓，其中房地产投资和销售数据下滑显著，显示地产市场仍面临挑战。
• 政策动向：央行通过降准和上缴利润释放流动性，但降息预期落空，市场对宽松政策的期待未被满足。发改委强调将加大宏观政策实施力度，以稳定宏观经济大盘。
• 市场情绪：受中美利差倒挂及美元升值影响，人民币资产承压，A股市场情绪低迷。历史数据显示，在利差倒挂阶段，国内资产上涨概率较低。
• 商品市场分析：
  • 内需型商品：整体表现中性，需等待内需企稳信号。
  • 外需型商品：如原油及成本相关链条商品，需关注地缘政治和国际局势。
  • 农产品：棉花、白糖等软商品因供应瓶颈和成本传导逻辑表现强势，但油脂油料库存高企，价格承压。
  • 贵金属：受美联储加息预期和全球通胀影响，贵金属ETF持仓接近历史高点，建议逢低做多。
• 风险提示：包括地缘政治风险、全球疫情风险、中国抑制商品过热、中美博弈风险上升及台海局势。

关键信息

1. 经济数据与市场表现

• 2022年一季度GDP同比增长4.8%，但消费、投资、出口增速放缓。
• 房地产开发投资同比增长0.7%，商品房销售面积下降13.8%，住宅销售面积下降18.6%。
• 社会消费品零售总额3月同比下降3.5%，餐饮收入同比大幅下跌16.4%。
• 居民收入和就业承压，消费端驱动力减弱。

2. 货币政策与市场影响

• 4月央行降准25bp，但市场预期未达，宽松政策效果有限。
• 中美利差进入负值区间，美元兑人民币汇率突破6.5，A股承压。
• 历史数据显示，在中-美利差倒挂阶段，国内资产上涨概率仅为33%。

3. 商品市场策略

• 农产品：棉花、白糖等建议谨慎偏多；油脂油料、有色和化工表现偏弱。
• 贵金属：建议逢低做多，因美联储加息预期及全球通胀压力。
• 外需型工业品：原油及成本相关链条商品需密切关注地缘政治和国际局势。
• 内需型工业品：黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭等维持中性。

4. 商品基本面与库存变化

• 黑色金属及建材：螺纹钢、热卷社会库存及铁矿石港口库存数据反映市场供需变化。
• 能源化工：乙二醇、甲醇、橡胶库存变化显示市场供应与需求的动态。
• 有色金属：铝、锌、铜、镍等库存数据表明市场对这些商品的需求和供应状况。
• 农产品库存：大豆、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、食糖、玉米等库存变化反映市场供需与价格走势。

5. 通胀与汇率

• 农产品批发价格指数、仔猪、猪肉、猪粮比价等数据反映通胀压力。
• 美元指数和美元兑人民币中间价数据表明中美货币政策分化，人民币承压。

结论

综上所述，当前国内经济虽有政策支持，但尚未出现明显企稳迹象，商品市场在多重因素影响下表现分化。建议投资者关注农产品和贵金属的偏多机会，同时警惕地缘政治、全球疫情及中美博弈带来的风险。市场策略需结合宏观政策、供需变化及国际局势进行动态调整。