20220425-太平洋-基建转债专题报告_经济稳增长背景下_基建转债存在布局机会_17页_1mb

基建转债专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于经济稳增长背景下，基建行业及基建可转债的投资机会。在当前经济下行压力较大的情况下，基建作为逆周期调节的重要手段，受到政策、项目和资金端的多重支持，成为推动经济增长的关键领域。同时，基建相关可转债具备一定的投资价值，存在布局机会。

主要观点

• 经济稳增长背景下，基建投资将发挥重要作用
  2022年经济增速目标设定为5.5%，面对消费和出口动力不足的挑战，基建投资成为稳增长的重要抓手。过去十年中，每当经济下行时，基建投资往往出现显著增长，如2008年“四万亿”计划，推动了基建投资大幅上升。

• 政策支持与资金保障为基建增长提供支撑
  央行、发改委等部委出台多项政策，包括宽松货币政策、专项债前置发行等，为基建项目提供资金支持。2022年新增专项债规模为3.65万亿元，其中1.46万亿元已于2021年12月提前下达，为基建行业提供充足资金保障。

• 传统基建产业链中下游受益明显
  传统基建产业链包括上游资源端、中游施工与设计、下游建筑装饰。中下游企业如工程机械、建筑施工等将更直接受益于基建投资的拉动，而上游原材料因涉及地产端，受经济稳增长影响相对有限。

• 新基建短期发力空间有限，传统基建更具短期价值
  新基建虽受政策长期支持，但短期内受制于技术发展和市场需求，发力空间有限，因此短期更看好传统基建板块。

• 基建转债具备投资潜力
  截至2022年4月22日，共有11只基建相关可转债存续，其中部分转债如北方转债表现较好，综合得分较高，具备较好的盈利与风险平衡。

关键信息

基建行业现状与前景

• 2021年我国GDP总量达114.37万亿元，但四季度增速下滑至4%。
• 消费与出口疲软，叠加疫情和地缘政治因素，经济面临三重压力。
• 基建投资成为经济稳增长的重要支撑，预计未来将带动相关企业营收增长。

政策与资金支持

• 2022年政府工作报告明确经济稳增长目标，各部委积极出台稳增长政策。
• 央行强调跨周期与逆周期调节，货币政策保持宽松。
• 专项债前置发行，2022年一季度专项债发行规模达12981亿元，资金投向重点为交通、能源、水利等领域。

基建转债表现与布局机会

• 基建转债存续11只，涉及多个申万一级行业，以建筑装饰为主。
• 中证基建指数近年来表现弱于中证转债指数，当前估值处于历史低位，安全边际较高。
• 基建转债具备股债联动特性，正股上涨可带动转债价格上涨，同时纯债溢价率低的转债风险较小。

盈利与风险测算

• 对11只基建转债的盈利弹性进行了预测，其中九洲转2正股涨幅预期最高，达83.80%。
• 风险方面，纯债溢价率越低，债底保护越强，风险越小。
• 综合评分中，北方转债表现最佳，得分为8分。

风险提示

• 宏观政策存在不确定性，可能影响基建投资力度。
• 基建项目进展不及预期，可能影响企业盈利。
• 稳增长政策力度若不及预期，可能限制基建行业增长空间。

结论

在经济稳增长的政策导向下，基建行业将获得持续支持，传统基建产业链中下游企业将受益显著。基建转债作为兼具股债特性的投资工具，具备较好的盈利空间与风险控制能力，存在布局机会。投资者可关注具备较高盈利预期和较低风险的基建转债，如北方转债等，但需警惕政策与项目推进不及预期等风险。