20210917-银河期货-油脂周报_节前资金出逃_油脂剧烈调整_24页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现震荡偏强的走势，主要受供需基本面和宏观情绪影响。节前资金出逃导致市场出现回调，但基本面仍支撑油脂价格，短期内难有大跌。不同品种表现各异，棕榈油、豆油和菜油均受到供应紧张和进口利润倒挂的影响，走势偏强。

主要观点

国际市场

1. 马棕油

   • 马来西亚9月出口量预计达到150-160万吨，出口数据支撑价格。
   • 9月库存预计维持在180-190万吨左右，短期内累库有限，价格偏强运行。
   • 增加劳工仅为短期消息，难以对价格造成持续影响。
   • 印尼出口关税上调后，价格坚挺，但国际价差收窄可能影响其出口表现。

2. 美豆油

   • 8月库存高于预期，消费不及预期，表明国内需求疲软。
   • 美豆油现货基差反弹，显示市场可能已提前反映消费差的预期。
   • 美盘走势独立，国内油脂走势与之相关度不高。

3. 国际油脂供需

   • 加拿大菜籽产量下调，叠加俄罗斯葵籽产量不及预期，全球菜油供应减少。
   • 印度进口关税调整后，棕榈油进口利润转为亏损，可能影响其采购节奏。

国内市场

棕榈油

• 基本面：国内棕油库存低位，进口利润倒挂严重，供应紧张。
• 基差：24度棕油基差上涨至01+1100以上，华东和华北基差同步走强。
• 趋势：短期价格偏强，未来若供应改善或进口利润修复，可能面临回调压力。
• 库存：港口库存维持高位，但10月后将开启去库趋势，12月后供需将趋紧。

菜油

• 基本面：国内菜油进口量减少，港口库存维持在40万吨以上，四季度后供应趋紧。
• 基差：近期基差稳中增强，短中期继续看好01合约。
• 支撑位：关注01合约在10500的支撑。

豆油

• 基本面：受缺豆、限电及节前因素影响，供应紧张，基差持续上行。
• 库存：国内豆油库存维持在100万吨以下，未来增长压力不大。
• 趋势：中长期看好豆油单边及基差机会，短期震荡偏强。

关键信息

供应端

• 马来西亚9月产量温和增长，出口大增，但库存压力不大。
• 印尼无库存压力，出口关税上调后价格坚挺。
• 加拿大菜籽产量大幅下调，全球菜油供应减少，叠加俄罗斯葵籽产量不及预期，加剧供应紧张。

需求端

• 美豆油消费不及预期，库存超预期，市场可能已提前反映预期。
• 印度进口关税调整后，棕榈油进口利润倒挂，采购放缓。
• 国内豆油需求受高价抑制，但食用消费仍接近去年同期水平。

基差与库存

• 棕油、豆油、菜油基差均上行，反映现货供应紧张。
• 国内油脂库存整体偏低，尤其是豆油和棕油，未来库存增长压力有限。

市场策略

• 单边：整体偏强震荡，暂不具备大跌可能。
• 套利：继续持有菜油月差正套及豆油15正套。
• 期权：关注菜油的累购期权。

数据追踪

• 马来毛棕油产量：持续温和增长，9月产量预计为1702千吨。
• 马来棕油出口：9月上半月增长近50%，预计全月出口量将显著增加。
• 马来棕油库存：维持在180-190万吨左右，短期累库有限。
• 印尼棕油产量：稳定，无明显库存压力。
• 美豆油库存：8月库存创2013年同期新高，显示供应压力不大但消费疲软。
• 豆油基差：华东及华南一豆基差上涨至01+800以上，反映供应紧张。
• 油脂库存：国内总油脂库存维持低位，豆油和棕油库存增长有限。

作者与免责声明

• 作者为银河农产品部研究员刘博闻，持有期货从业资格及投资咨询证号。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，银河期货不承担由此引发的损失责任。
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