20220830-东吴证券-华锐精密-688059.SH-2022年中报点评_Q2收入同比+29_疫情影响下进口替代加速_3页_448kb

华锐精密（688059）2022年中报总结

核心内容

华锐精密在2022年上半年实现稳健增长，尽管受到疫情影响，但公司通过进口替代加速和市场拓展，成功推动业绩提升。公司作为国产精密刀具的龙头企业，未来增长潜力较大，受到分析师的“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：2.89亿元，同比增长25.9%。
• 2022H1归母净利润：0.86亿元，同比增长15.98%。
• Q2营收：1.55亿元，同比增长29.19%。
• Q2归母净利润：0.46亿元，同比增长16.25%。

收入与利润增长驱动因素

• 进口替代加速：疫情导致部分进口刀具业务受阻，国产刀具需求上升。
• 市场拓展：直销与经销并重，销售渠道不断完善。
• 产品升级：产品性能持续提升，产能逐步释放。

毛利率与现金流

• 2022H1综合毛利率：48.89%，同比下降1.9个百分点，主要受原材料价格上涨和产品结构变化影响。
• Q2毛利率环比提升：49.19%，环比提升0.66个百分点，原材料价格部分回落带来改善。
• 2022H1销售净利率：29.67%，同比下降2.5个百分点，主要由于毛利率下滑和研发费用率提升。
• 经营性现金流：2022H1达0.94亿元，同比增长17%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。

关键信息

研发投入

• 2022H1研发投入：1818万元，同比增长80.4%。
• 研发费用率：6.3%，同比增长1.9个百分点。
• 研发方向：聚焦于基础工艺研发，包括超细纳米硬质合金制备、航空难加工材料切削、PVD&CVD涂层材料等，技术突破显著。

产能扩张与项目进展

• IPO募投项目：受疫情影响延迟至2022年12月投产，2023年将达产，新增3000万片高端刀片产能。
• 可转债项目：募集资金4亿元，用于精密数控刀体生产线、高效钻削刀具生产线和补充流动资金。
• 预计产能释放：达产后，每年可生产精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支，合计年收入4.08亿元，净利润1.15亿元。

财务预测与估值

财务指标变化

• 资产负债率：从2021年的22.64%上升至2022年的36.99%，随后逐步下降。
• 每股净资产：从2021年的20.21元上升至2024年的40.01元，持续增长。
• ROE：从2021年的18.26%提升至2024年的22.62%，盈利能力增强。
• P/B：从2021年的5.54倍下降至2024年的2.80倍，估值逐步压缩。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 原材料价格波动风险

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未明确提及，但整体趋势看好国产替代进程。

市场数据

基础数据

相关研究

• 《华锐精密(688059)：2022年一季报点评：Q1业绩基本符合预期，静待高端业务放量》（2022-04-29）
• 《华锐精密(688059)：2021年年报点评：业绩符合预期，看好高端产能加速释放的刀具龙头》（2022-03-17）
• 《华锐精密(688059)：2021年业绩快报点评：业绩快速增长，看好高端产能释放+进口替代》（2022-02-26）

估值与财务预测摘要

总结

华锐精密在2022年上半年业绩稳健增长，受益于进口替代加速和市场拓展。公司加大研发投入，提升产品性能，推动高端产能释放。未来随着产能扩张和国产替代深化，公司有望持续受益于行业增长。尽管面临原材料价格波动和下游需求风险，但分析师仍维持“增持”评级。