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千味央厨（001215）三季报点评总结

核心内容

千味央厨于2022年10月26日发布三季报，公司前三季度实现营收10.30亿元，同比增长16.02%；归母净利0.70亿元，同比增长23.12%；扣非净利0.64亿元，同比增长17.08%。整体业绩表现符合预期，主要得益于大B客户恢复及小B渠道持续增长。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 大B客户恢复：7-8月百胜门店经营恢复及新品上架推动Q3业绩提速增长，Q3单季营收达3.82亿元，同比增长19.21%。
• 小B渠道增长：小B端保持良好增势，前20大经销商收入增幅显著，优质经销商扶持策略效果持续显现。
• 产品结构优化：蒸煎饺系列持续增长，Q4进入旺季，预计全年冲刺2亿元目标；油条产品占比提升，毛利率改善；新增法风烧饼、红豆派等长线单品，进一步丰富产品线。

毛利率与盈利改善

• 毛利率提升：Q3毛利率达23.11%，同比提升0.7个百分点，主要受益于原材料价格回落、产品结构调整及生产工艺优化。
• 费用控制：销售费用率同比上升0.7个百分点至4.32%，主要因加大核心经销商支持；管理费用率基本持平，研发费用率提升0.39个百分点至1.05%，与新品开发相关。

Q4展望

• 旺季预期：Q4为速冻行业旺季，预计小B端蒸煎饺系列继续放量，新增大包子、米糕等潜力单品，推动多场景销售。
• 大B复苏：百胜等大客户持续增长，新增法风烧饼、红豆派等长线单品，预计Q4业绩延续复苏趋势。
• 利润弹性：原材料成本改善将支撑毛利率继续上升，但费用支持及激励费用计提可能导致利润增速慢于收入增长。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：公司业绩稳定，Q4旺季有望带来复苏，长期成长路径清晰。

风险提示

1. 食品安全风险
2. 新冠疫情反复引致的经营风险
3. 原材料价格波动风险
4. 行业竞争加剧风险
5. 募集资金投资项目进展不及预期风险

投资建议

公司通过大B客户复苏、小B渠道拓展、产品创新及C端市场打开，有望在未来保持增长态势。随着疫情逐步消退，速冻半成品市场需求回升，公司盈利能力和业绩稳定性有望进一步增强。长期来看，公司成长路径明确，具备持续发展动能。

分析师信息

• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，15年消费品从业及研究经验，多次获新财富、金牛奖等殊荣。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，10年食品饮料行业研究经验，覆盖板块全面。

公司概况

• 证券代码：001215
• 当前价格：54.79元
• 52周价格区间：37.11-75.35元
• 总市值：4748.79百万
• 流通市值：1165.93百万
• 日均成交额：202.13百万
• 近一月换手率：3.27%