20220626-国贸期货-有色金属资讯周报_45页_5mb

大宗商品研究报告总结

一、贵金属

核心内容

• 观点：短期贵金属或延续区间偏强震荡，但中期维持偏空观点不变。
• 逻辑：
  1. 海外通胀压力依然严峻，美欧央行加息决心坚定，预计美联储在下半年有一次75bp和多次50bp的加息预期。
  2. 鲍威尔首次提及经济可能“衰退”，引发避险情绪，支撑黄金价格，但白银因工业属性受压表现更弱。
  3. 美元指数因经济衰退预期而受压制，但美联储缩表及美强欧弱的货币政策格局仍支撑美元，压制贵金属。
• 风险关注：美欧加息不及预期、美国经济衰退、全球金融危机等。

关键信息

• 上周（6.20-6.24）：伦敦金周跌0.78%至1825.9美元/盎司，沪金08合约周跌0.9%至393.64元/克。
• 内盘金银比价为86.99，周涨3.57；外盘为86.98，周涨1.87。
• ETF持仓：黄金ETF-SPDR持仓降至1个月低位，白银ETF-SLV连续8周净流出。
• CFTC持仓：黄金多头持仓升至2周新高，白银多头持仓降至2020年5月底以来新低。

二、金属铜

核心内容

• 观点：铜价短期偏弱，预计继续下行。
• 逻辑：
  1. 美联储持续释放控通胀信号，经济衰退担忧加剧，利空铜价。
  2. 欧美制造业PMI均超预期回落，显示工业品需求萎缩。
  3. “铜油比”持续下滑，显示经济衰退风险加剧。
  4. 全球铜库存处于历史低位，但市场更关注需求变化。
• 风险关注：欧美央行政策、国内稳增长政策、铜库存。

关键信息

• 上周（6.20-6.24）：沪铜累计下跌6300元/吨，跌幅9.03%；伦铜累计下跌779美元/吨，跌幅8.54%。
• 沪伦比价为7.608，环比下降0.041；进口盈亏为2000元/吨左右。
• 铜库存：LME库存下降4.24%，SHFE库存上升3.47%。
• 本周铜价破位下行，沪铜持仓量增加，市场悲观情绪蔓延。

三、金属镍

核心内容

• 观点：宏观利空主导镍价弱势震荡，需警惕低仓单挤仓风险，中长期面临供应压力。
• 逻辑：
  1. 美联储加息预期升温，经济衰退担忧加重，导致镍价承压。
  2. 全球镍库存仍处于低位，低仓单格局支撑沪镍back价差。
  3. 不锈钢终端需求未回暖，钢厂压价，印尼镍铁供应增加，镍铁价格持续走弱。
  4. 高冰镍量产预期将缓解供应压力，但短期内仍面临挑战。
• 风险关注：宏观消息、印尼项目进展、镍库存变化、下游需求。

关键信息

• 上周（6.20-6.24）：沪镍2207合约周跌幅12.53%，伦镍周跌幅13.66%。
• 镍矿进口：4月中国镍矿进口量248.93万吨，同比减少22.41%。
• 不锈钢产量：5月全国不锈钢产量292.62万吨，环比增长1%，同比减少1.4%。
• 不锈钢库存：6月23日全国不锈钢社会库存84.54万吨，周环比下降5.57%。
• 镍铁价格：国内到厂价跌破成本支撑，印尼镍铁FOB价下跌至181美元/镍。

四、金属锌

核心内容

• 观点：锌价短期偏弱，继续持空。
• 逻辑：
  1. 经济衰退担忧加剧，打压锌价。
  2. 欧洲供应担忧未缓解，海外库存处于低位，LME锌现货升水飙升。
  3. 不锈钢终端需求疲软，国内消费恢复缓慢。
• 风险关注：仓单库存、全球经济形势、俄乌局势、锌下游消费情况。

关键信息

• 上周（6.20-6.24）：沪银12合约周跌4.72%，创2020年7月13日以来新低。
• 欧洲PMI全线回落，显示经济衰退风险加剧。
• 镍库存：LME库存67296吨，SHFE库存2021吨，保税区库存7700吨。
• 不锈钢需求：终端需求未回暖，钢厂减产，库存去化。

五、总体市场环境

核心内容

• 宏观背景：全球经济衰退风险集中释放，美联储加息预期坚定，但经济数据不佳间接压制美元指数，支撑贵金属。
• 市场情绪：避险情绪升温，美债收益率走低，但工业属性商品如白银受压制。
• 产业链动态：镍铁价格持续下滑，不锈钢终端需求疲软，印尼镍铁项目陆续投产，影响全球供应格局。

关键信息

• 全球通胀形势严峻，欧美CPI屡创新高。
• 鲍威尔首次承认经济衰退可能，加剧市场担忧。
• 中国稳增长政策落地，但效果有限，市场对经济前景仍存疑虑。
• 镍矿加工费下滑，印尼镍铁项目投产，供应压力逐步显现。

六、操作建议

贵金属

• 短期可关注区间震荡机会，中期建议逢高做空，白银表现更弱。

铜

• 铜价继续下行，短期偏空，关注需求变化和库存情况。

镍

• 逢高空思路，关注沪镍买近卖远正套，警惕低仓单挤仓风险。

锌

• 短期持空，关注仓单库存和全球消费复苏情况。

七、风险提示

• 宏观风险：美欧加息不及预期、全球经济衰退、全球金融危机。
• 行业风险：镍矿供应、不锈钢需求、印尼项目进展、铜库存变化。
• 市场风险：低仓单可能引发挤仓，市场情绪波动。