20220626-国贸期货-黑色金属资讯周报_25页_3mb

大宗商品研究报告总结（国贸期货研究院）

一、钢材

核心观点

• 单边或有超跌反弹机会
• 中期仍保持滚动期现正套思路

核心逻辑

1. 供给端：钢厂亏损主动减产，减少了边际产量，缓解了部分供给压力，同时削弱了价格高位的恐高情绪。
2. 需求端：地产周期性弱势及多雨天气导致需求恢复缓慢，尽管政策不断出台，但市场底部抬升周期较长。
3. 供需修复：三季度经济基本面及终端需求或环比改善，但力度有限，供需修复窗口偏长，价格和市场信心尚未快速恢复。
4. 价格趋势：价格倾向于低位大区间震荡。

关注重点

• 钢材终端需求的环比变化

策略建议

• 单边：关注超跌反弹机会
• 套利：期现滚动正套；盘面做多钢厂利润择机止盈

风险提示

• 钢厂减产情况

二、双焦

核心观点

• 单边关注超跌反弹机会，但后续压产对炉料有中期利空

核心逻辑

1. 短期情绪：第二轮提降暂缓落地，市场情绪有所缓和，钢材止跌可能带动板块回暖，价格下跌或有抵抗。
2. 库存改善：双焦低库存结构进一步改善，焦炭盘面价格低于第二轮降价后的仓单成本，大基差可能对期价产生短暂支撑。
3. 中长期预期：终端弱需求预期主导，第二轮提降后期可能落地，下半年铁水需求可能小幅下移，炉料供需有望改善，削弱价格上涨动能。

关注重点

• 钢厂减产情况

策略建议

• 单边：关注超跌反弹机会
• 套利：做空焦化利润离场

三、铁矿石

核心观点

• 价格承压震荡，续跌空间收窄，跟随钢价波动

核心逻辑

1. 供需矛盾：铁矿石供需矛盾阶段性缓和，但终端需求未明显改善，负反馈结构犹存。
2. 供给改善：澳洲发运边际改善，但大幅放量持续性有待观察，矿山冲量预期强化。
3. 需求疲弱：钢厂利润亏损扩大，检修和减产计划增多，铁水产量维持在239万吨左右，但预期继续下滑。
4. 价格支撑：铁矿石价格已触及部分非主流矿山成本，短期下跌空间收窄。

关注重点

• 钢厂检修
• 用钢需求表现
• 矿山发运及宏观风险

策略建议

• 单边：区间操作
• 套利：观望

四、动力煤

核心观点

• 短期内市场偏弱运行
• 后续需关注需求复苏力度

核心逻辑

1. 需求不及预期：疫后复工需求未达预期，叠加港口库存高位，市场情绪偏弱，煤价持续下行。
2. 供需平衡：动力煤供需相对平衡，总量矛盾不突出，但需求疲弱导致市场偏弱。
3. 未来展望：稳增长政策可能带来工业用电上升，但同比去年预计仍为下降，国际能源紧张或限制煤价下行空间。
4. 市场情绪：港口市场低迷向产地传导，煤价以下行为主，但临近周末市场询货增多，跌幅收窄。

关注重点

• 增产政策落地情况
• 疫情变化及需求回补情况
• 国际能源市场动态

策略建议

• 单边：观望为主
• 关联品种：可用相同逻辑交易关联品种

五、总结

主要观点

• 钢材：短期震荡，中期滚动正套，关注需求回升。
• 双焦：短期情绪支撑，中期压产利空，关注钢厂减产。
• 铁矿石：价格震荡，供需未完全恶化，跟随钢价波动。
• 动力煤：短期偏弱，需求复苏是关键，关注政策和国际能源形势。

关键信息

• 钢厂主动减产缓解供给压力，但需求恢复缓慢。
• 双焦库存改善，但中长期需求预期偏弱。
• 铁矿石价格受供需矛盾和宏观因素影响，震荡为主。
• 动力煤市场情绪低迷，供需仍较平衡，煤价下行空间有限。

风险提示

• 钢厂减产、用钢需求变化、矿山发运、宏观风险、政策介入、疫情变化、日耗变动、天气影响、资金情绪、合约流动性下降等。

数据来源

• 国贸期货根据 Wind 及 Mysteel 数据整理