20230915-国盛证券-固定收益点评_降准提升短债走强确定性_6页_483kb

央行于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放流动性约6300亿元，此次降准符合预期，主要出于三方面考虑：一是缓解政府债券发行加温及MLF到期带来的资金紧张；二是降低银行负债端成本，应对净息差压力；三是稳增长需要总量宽松政策支持。

降准将显著利好短期流动性与存单市场，预计资金利率将回落至政策利率附近：

• 1年AAA存单利率当前为245%，与R007利差达65BP，高于历史均值（2020年以来40BP），若资金利率回落至18%以下，存单利率回落至22%左右将具备更高配置价值；
• 市场对季末流动性收紧担忧下降，叠加农商行、保险等配置力量持续买入，短利率具备配置机会。

债券市场此前大幅调整，但得益于理财稳定性增强及央行政策倾向，不易触发新一轮赎回潮。未来利率进一步下行可能性存在，10年国债利率或降至2.5%左右。核心逻辑是：政策重心“以我为主”；通胀低位支撑宽松预期；实体经济动能不足需货币政策支持。

投资建议：把握当前至季末的利率调整配置窗口，重点关注短端利率与信用利差机会。支持政策持续落地背景下，核心资产仍具配置价值，但需警惕政策超预期变化及数据波动。