大类资产月报第7期：12月展望，寻找“新”变量？-20231203-国金证券-23页_4mb

总结内容分析

这份报告分析了2023年11月国内外市场的交易主线，重点是美债利率回落和人民币升值，并展望了12月市场可能的变化。报告分为三部分：热点思考（12月展望）、大类资产跟踪和报告精选。

关键点概述：
基于11月市场观察，分析指出美债利率快速回落（10年期收益率下降51bp）主要受供需缓和、经济数据走弱和投机扰动缓和等因素推动，这套现了权益市场上涨和美元贬值，但12月美债利率可能反弹，焦点转为基本面放缓风险。国内市场，人民币汇率大幅升值（升值幅度达11-14%），却见股汇背离，北上资金流出178亿元；12月需关注政策发力持续性和北上资金行为的新动向，潜在新变量包括货币宽松预期、全球地缘风险及国内经济复苏的动态。

热点思考：12月展望

• 海外市场：美债收益率回落暂告一段落，年末基本面对市场影响更大，可能出现周期股回调风险；分子端下行趋势将继续吸引关注。
• 国内市场：政策力度的持续性是焦点，10月的财政支出加速和“万亿国债”发行已显加码，12月关键会议或释放更多信号；此外，人民币升值与基本面改善、北上资金回流的共振或成为市场破局关键。

大类资产表现回顾

• 全球股市：普遍上涨，发达国家和新兴市场股指均录上涨，纳斯达克领涨。
• 债券市场：发达国家国债收益率全线下行，中国国债收益率则全线上行。
• 外汇和商品：美元贬值伴随人民币升值，商品市场分化，贵金属价格延续上行，原油则明显下跌。

其他要点包括，人民币汇率“变盘”信号显现通过远期汇率和波动率变化；海外风险如美国就业放缓和地缘冲突推测，需关注；国内政策新变量包括库存低位和企业杠杆率下行，这些要素或在12月驱动市场动态变化。

此总结基于报告核心观点提炼，强调主要市场变量和潜在风险，适合用于快速参考决策。