20231203-国金证券-大类资产月报第7期_12月展望_寻找_新_变量__23页_5mb

市场分析总结

11月市场回顾

• 海外市场: 美债收益率大幅回落51bp至437%，推动美元贬值30%、全球权益资产上涨（发达市场+92%，除中国新兴市场+103%），金价上涨27%逼近历史新高。
• 国内市场焦点: 人民币汇率大幅升值（离岸升至714），但北上资金流出178亿元；股市表现分化，A股上证指数微涨0.4%，创业板指跌14%。

12月市场展望

• 海外市场: 美债收益率可能结束回落，新变量是基本面下行风险；降息预期已升至60%，但期限利差（36bp倒挂）限制下行空间。
• 国内市场: 关注政策发力持续性（如“万亿国债”增发）和北上资金边际变化；变量包括基本面改善、人民币升值与资金行为共振。
• 新变量: 政策节奏、美债基本面、人民币与资金流动。

关键数据

• 美国11月PMI低于预期，就业放缓；中国库存低位，政策支持信号增强。
• 全球股市上涨，债券收益率下行，商品分化（原油跌，贵金属涨）。

风险提示：地缘冲突、大宗商品反弹、工资增速未达预期可能影响市场。