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天然橡胶与顺丁橡胶2025年2月供需分析及展望

一、核心观点

当前天然橡胶（RU）和丁二烯橡胶（NR）估值中性，顺丁橡胶（BR）估值偏低。整体市场呈现偏弱运行和区间震荡趋势。

一、供应端分析

• 泰国区域：2月进入割胶淡季，产量环比下降；1月虽受寒流影响有部分减产，但仍高于去年，故2月实际增量有限。
• 顺丁橡胶：上游装置检修计划未变，但裕龙石化新产能可能于2月产出，但产线处于亏损状态，因此供应无明显增长动力。
• 进口方面：本月主产区停割，海外供应传导国内进口量预计延续回暖。但总体仍建议观察进口窗口的实际行使情况。

二、需求端分析

• 国内：2月处于传统春节假期，轮胎企业开工率下行，预计2月下旬逐步恢复。2月轮胎厂利润偏低，叠加节后补库进度有限，整体需求偏弱。
• 海外：美国重卡销量维持韧性，但乘用车同比下降，整体交货消费疲软；中国因春节放假轮胎出口预期环比下滑；特朗普新一任期可能继续加征关税，或对出口造成更大压力。

三、价格走势展望

• 天然橡胶（RU）：预计2月维持震荡运行，具有以下支撑因素：
  1. 泰国原料价格回落空间受限，给予一定下方支撑；
  2. 呈现小幅累库压力。
• 顺丁橡胶（BR）：因下游替换需求减弱，看空因素增加，但当前丁二烯价格因库存低位呈现支撑，预计 BR 价格在2月表现为区间波动，跟从丁二烯走势。

四、策略建议

• RU/NR：根据目前供需，并无显著多头或空头观点，建议观望区间操作。
• BR：短期内生产端偏弱，但成本支撑存续，适宜关注区间下限承托。

五、主要风险

• 国内进口超预期增长
• 顺丁橡胶装置开工率变化
• 轮胎终端需求明显弱于预期

注：部分专业术语和完整分析详见完整报告。