20211111-安信国际证券-腾讯控股-00700.HK-新游增速可期_加大高质量IP布局_7页_372kb

腾讯控股（700.HK）2021年Q3业绩与市场分析总结

核心内容概述

腾讯控股在2021年Q3录得收入1423.7亿元，同比增长13%。其中，增值服务业务同比增长7.7%至752亿元，网络广告业务同比增长5.4%至225亿元，金融科技及企业服务业务同比增长30%至419亿元。Non-GAAP归母净利润录得317.5亿元，同比下滑1.7%。整体来看，公司业务表现稳健，但部分业务板块受到宏观因素影响增速放缓。

主要观点

游戏业务表现

• 国内游戏市场增长放缓：由于高基数效应，国内游戏市场增速放缓，但依然受到《王者荣耀》、《CODM》、《天涯明月刀》等手游的推动，Q3游戏收入增长5%至336亿元。
• 海外游戏市场增长强劲：国际市场游戏收入同比增长20%至113亿元，主要得益于《Valorant》、《部落冲突》等游戏的强劲表现，海外游戏成为公司主要增长引擎。
• 新游表现亮眼：《英雄联盟手游》自10月8日上线以来，首月预估流水超过21亿元，最高进入畅销榜Top2，目前仍保持前六水平。《数码宝贝：新世纪》上线后流水预估超过2.6亿元。第四季度新游上线有望带动游戏收入增速恢复。

广告业务受宏观因素影响

• 广告业务增速放缓：Q3网络广告业务同比增长5.4%，但受教育、保险和游戏行业广告需求疲软影响，未来几个季度可能仍面临压力。
• 社交及其他广告增长显著：社交及其他广告收入同比增长7%至190亿元，而媒体广告收入因腾讯新闻应用广告收入减少而整体下滑4%至35亿元。

金融科技及企业服务增长强劲

• 金融科技及企业服务收入增长30%：Q3金融科技及企业服务收入达到419亿元，同比增长30%，主要得益于支付业务与云服务的拓展。
• 支付业务合作加强：公司加强了与银联的合作，通过云闪付应用功能在支付和服务两个层面开拓新场景。
• CRM SaaS发展迅速：腾讯企点已服务超过100万家企业，越来越多被大中型企业采用。
• 数据库PaaS解决方案前景可期：TDSQL已服务超过3000家客户，涵盖金融、公共服务和电信等多个领域。

关键信息

• 投资角川集团：腾讯投资300亿日元收购日本角川集团6.86%的股份，加强了对海外知名IP的布局，有利于未来在中国市场的引入与商业化变现。
• 财务预测：
  • 收入预测：预计2021/2022年收入分别为5787.08亿元和6776.45亿元，同比增长20.0%和17.1%。
  • 调整后归母净利润预测：预计2021/2022年分别为1395亿元和1776亿元，同比增长13.7%和27.3%。
  • Non-GAAP EPS预测：预计2021/2022年分别为14.5元和18.4元人民币。
  • 目标价：调整目标价至560.2港元，对应2021年/2022年预计PE分别为32倍和25倍，维持买入评级。
• 财务数据摘要：
  • 盈利能力：毛利率维持在44%左右，净利率从25.4%提升至33.2%，预计未来将保持在30%以上。
  • 营运表现：销售及管理费用占收入比例逐步上升，但实际税率持续下降，股息支付率稳定。
  • 财务状况：公司总资产持续增长，负债/总资产比率逐步下降，财务结构更加稳健。

公司动态

• 投资评级：买入，预期未来6个月投资收益率超过15%。
• 财务指标：
  • ROA：从11.1%提升至14.5%。
  • ROE：从22.1%提升至22.6%。
  • 现金流：经营性现金流保持强劲，预计2021年经营性现金流为242.92亿元，同比增长显著。
  • 现金储备：公司现金储备充足，期末持有现金预计达到775.75亿元，显示良好的财务流动性。

风险提示

• 游戏业务不达预期：若新游表现不佳或市场环境恶化，可能影响整体游戏收入。
• 新业务发展不确定性：投资新业务可能对现有业绩造成影响。
• 互联网监管政策风险：政策变化可能对广告、游戏等业务带来不确定性。

其他信息

• 客户服务热线：香港：2213 1888；国内：40086 95517。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：分析师及其关联方未担任所提及公司的董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益。

总结

腾讯控股在2021年Q3展现出稳定的收入增长，尤其在金融科技及企业服务领域表现突出。海外游戏市场成为增长的主要驱动力，新游上线表现优异，有助于未来业绩恢复。尽管广告业务受宏观因素影响，但社交及其他广告收入仍保持增长。公司对日本角川的投资进一步强化了其在海外IP布局上的优势。整体来看，腾讯在多业务板块中保持稳健发展，财务状况良好，未来增长潜力较大。