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多因素并存，短期油脂高位调整总结

核心内容

本报告分析了2021年5月17日油脂市场的短期走势及基本面情况，指出在多因素影响下，油脂市场短期将高位调整，但中期仍可能维持偏强态势。主要涉及美国大豆、马来西亚棕榈油、国内油脂供需及价格走势等方面。

主要观点

• 美豆基本面偏紧：USDA5月报告显示，美豆旧作库存不变，新作及全球库存略高于预期，整体供需格局仍偏紧。尽管新季种植进度较快，但压榨检修导致4月压榨量预计小幅回落。
• 马棕库存超预期：4月末马来西亚棕榈油库存达154.6万吨，高于市场预期；5月上半月出口量增幅收窄，需关注马来封锁及印度疫情对供需的影响。
• 国内油脂市场：大豆压榨开机率小幅回升，豆油库存继续上升，棕油价格持续上涨。油脂成交放量，主要因远期合同采购增加，现货市场以刚需为主。
• 价格走势：豆油价格小幅回落，棕油价格续涨，整体油脂市场在美豆油强势带动下维持高位偏强运行。
• 操作建议：短期以高位调整为主，适合短线操作；中期可能继续随美豆及美豆油走势偏强。

行情回顾

• 美豆：价格一度突破新高后小幅回落调整。
• 马棕：前半周连创新高，后半周因开斋节休市。
• 油脂整体走势：在突破新高后震荡调整，市场情绪波动较大。

基本面分析

1. 美豆供需情况

• USDA报告：美豆旧作库存不变，新作及全球库存略高于预期，整体维持偏紧格局。
• 全球供需平衡表（单位：百万吨）：
  • 期初库存：全球96.52，美国86.55，巴西20.74，阿根廷22.04，中国31.8
  • 产量：全球362.95，美国112.55，巴西136，阿根廷47，中国52
  • 进口：全球167.77，美国0.95，巴西0.7，阿根廷4.7，中国100
  • 压榨：全球322.4，美国59.6，巴西46.75，阿根廷41.5，中国96
  • 国内总需求：全球369.33，美国62.47，巴西49.4，阿根廷48.7，中国114.5
  • 出口：全球171.36，美国62.05，巴西86，阿根廷6.35，中国0.1
  • 期末库存：全球86.55，美国3.25，巴西22.04，阿根廷23.35，中国34

2. 新季美豆种植进度

• 截至5月9日，美国大豆种植率为42%，高于去年同期及五年均值，显示种植进度较快。
• 压榨检修导致4月压榨量预计环比下降1.8%。

3. 马来西亚棕榈油库存与出口

• 4月末马来西亚棕榈油库存为154.6万吨，月比增长7.07%，高于预期。
• 5月1-15日棕榈油出口量较4月同期增长17.1%，但增幅有所收窄，需关注后续政策及疫情对出口的影响。

4. 国内油脂供需

• 大豆压榨：5月14日当周大豆压榨量为190.9万吨，环比上升。
• 豆油库存：国内豆油商业库存回升至70万吨附近。
• 棕油库存：国内棕榈油商业库存为40万吨附近。
• 价格走势：
  • 豆油均价9873元/吨，较上周末下跌1.11%。
  • 棕油均价9303元/吨，较上周末上涨2.85%。
  • 菜油均价11324元/吨，较上周末下跌2.5%。

5. 油脂成交情况

• 豆油：周度成交量22.71万吨，较上周大幅增加。
• 棕油：周度成交量9800吨，较上周增长。
• 菜油：周度成交量70000吨，较上周显著上升。
• 持仓量：三大油脂持仓量微降，但成交量明显增加，显示市场活跃度提升。

6. 美豆类非商业净多持仓

• 美豆非商业多头持仓及美豆油非商业多头持仓均显示市场多头情绪偏强。

价差跟踪

• 基差走势：
  • 豆油9月基差、棕油9月基差及菜油9月基差均显示市场对远期价格的预期偏强。
• Y9/M9走势：显示豆油与马棕油的价差变化，反映市场对供需变化的反应。

关键信息汇总

风险提示

• 天气因素：美豆种植期天气对产量和供需格局有重要影响。
• 政策及疫情：马来封锁及印度疫情可能对棕榈油供需造成扰动。
• 市场情绪：油脂市场短期波动较大，需关注多空博弈。

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