20220713-天风证券-中伟股份-300919.SZ-一体化布局再下一城_23年业绩有望直接受益_3页_737kb

报告摘要

中伟股份（300919）总结

核心内容

中伟股份（300919）是一家专注于新能源材料领域的公司，近年来通过一体化布局大幅提升了其在红土镍矿冶炼、高冰镍和硫酸镍冶炼方面的产能。2022年和2023年，公司业绩有望显著增长，主要得益于新增的冶炼产能和项目投产。

主要观点

国际化布局：公司通过合资和股权转让的方式，在印尼建设多个红土镍矿冶炼项目，进一步拓展其全球供应链。
产能提升：2023年公司将新增合计5.5万金吨的红土镍矿冶炼产能，同时在国内新增16万金吨的高冰镍和硫酸镍冶炼产能，形成完整的产业链布局。
盈利预期：公司2023年一体化产能布局将进一步提高，预计业绩将实现显著增长，归母净利润有望从2022年的21.51亿元提升至2023年的43.59亿元。
财务指标改善：随着产能释放，公司毛利率和净利率有望逐步提升，ROE和ROIC等关键财务指标也呈现增长趋势。

关键信息

项目进展

翡翠湾项目：
- 由公司全资子公司香港中拓与DNPL合资建设。
- 项目位于印尼IWIP工业园，新建2条RKEF低冰镍生产线，年产低冰镍2.75万金吨。
- 投资总额约1.51亿美元，约合5488美元/金吨。
- 项目预计于2023年3月31日或之前投产，并在4个月内达到设计产能的80%。
德邦项目：
- 公司拟通过股权转让方式取得DHPL的100%股权，间接持有低冰镍项目公司DNI的50.1%股权。
- DNI在印尼纬达贝园区建设2条RKEF镍铁生产线和1个380MW配套电厂，年产低冰镍2.75万金吨。
- 项目预计2022年底建成，2023年投入使用。

国内产能

贵州西部基地：年产8万金吨硫酸镍项目，通过低冰镍冶炼为原料，进一步提升公司硫酸镍生产能力。
广西南部基地：年产8万金吨高冰镍项目，同样以低冰镍为原料，完善公司高冰镍生产布局。

盈利预测

2022年：公司红土镍矿冶炼产能尚未完全放量，盈利能力受到液碱涨价和2022Q2疫情影响。
2023年：一体化产能布局进一步提高，预计归母净利润为43.59亿元，对应市盈率（PE）为20.54倍，市净率（PB）为5.68倍，EV/EBITDA为14.96倍。
未来增长：公司预计2024年归母净利润为7250.37亿元，市盈率降至12.35倍，市净率降至4.01倍，EV/EBITDA降至8.61倍。

财务数据

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	毛利率	净利率	ROE	ROIC
2020	7,439.62	420.16	13.14%	5.65%	10.95%	24.52%
2021	20,072.49	938.95	11.54%	4.68%	9.55%	40.60%
2022E	38,137.73	2,151.18	12.50%	5.64%	18.18%	30.45%
2023E	55,299.71	4,359.03	14.50%	7.88%	27.64%	73.37%
2024E	71,889.63	7,250.37	17.00%	10.09%	32.44%	141.49%

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	213.13	95.37	41.63	20.54	12.35
市净率	23.34	9.11	7.57	5.68	4.01
EV/EBITDA	50.04	43.29	29.34	14.96	8.61

投资评级

行业：电力设备/电池
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：146.88元
目标价格：未提供

风险提示

下游需求不及预期
竞争加剧
原材料价格波动
海外投资风险
收购整合风险
项目实施进度及未来经营效益存在不确定性

结论

中伟股份通过在印尼和国内的多个项目布局，显著提升了其红土镍矿、高冰镍和硫酸镍的冶炼产能，预计2023年将实现业绩的大幅增长。公司财务指标持续改善，盈利能力和估值水平均有所提升，具备较强的市场竞争力和发展潜力。然而，公司仍需关注潜在风险，如原材料价格波动、海外投资风险和项目实施进度等，以确保产能顺利释放和盈利预期的实现。

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