深度报告-20221026-川财证券-中伟股份-300919.SZ-深度报告_积极布局一体化的锂电前驱体优质企业_19页_853kb

中伟股份 (300919.SZ) 深度报告总结

核心内容概览

中伟股份是一家专注于锂电池正极材料前驱体研发、生产、加工及销售的新能源材料综合服务商，依托多年行业经验和技术积累，成为全球领先的锂电前驱体供应商。公司产品包括三元前驱体和四氧化三钴，广泛应用于新能源汽车、储能及消费电子等领域。公司积极布局一体化和国际化，推动产业链上下游协同，同时注重技术创新和品质管理，实现持续增长。

主要观点

• 行业前景广阔：新能源汽车市场快速增长，预计2022年销量突破600万辆，2025年将超1000万辆，为公司产品提供巨大的市场空间。
• 技术领先：公司拥有多项核心技术，如单晶前驱体合成、定量造核连续法、多工艺组合共沉淀等，保障产品性能和一致性。
• 客户结构优质：公司已进入全球领先锂离子电池产业链，与LG化学、特斯拉、厦钨新能、当升科技等头部客户建立稳定合作关系。
• 产能规模领先：预计2022年末三元前驱体产能达33万吨，四氧化三钴产能达3万吨，具备显著的规模效应。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为336.56亿元、435.52亿元、521.29亿元，归属母公司净利润分别为17.20亿元、34.39亿元、46.18亿元，EPS分别为2.82元、5.64元、7.58元，未来三年复合增长率为37.45%。
• 估值合理：公司2022年10月26日PE为27.81倍，2023年PE为13.91倍，2024年PE为10.36倍，具备投资价值。

关键信息

一、公司发展历程、实际控制人和股权结构

• 发展历程：中伟股份成立于2013年，是湖南中伟控股集团旗下控股子公司，2020年登陆创业板，2021年南部广西产业基地开工并部分投产，2022年印尼高冰镍项目试产。
• 股权结构：截至2022年9月30日，湖南中伟控股集团为第一大股东，持股56.42%，邓伟明为实际控制人，个人持股3.43%。前五大股东合计持股66.45%。

二、主营业务结构和变化

• 主要产品：三元前驱体和四氧化三钴，分别用于生产三元正极材料和钴酸锂正极材料。
• 收入与利润：2022年前三季度营业收入222.86亿元，同比增长60.64%；归属母公司净利润10.85亿元，同比增长41.74%。
• 毛利率变化：2022年上半年综合毛利率11.10%，净利率4.65%，较2021年有所下滑，主要由于原材料价格上涨和固定成本增加，但随着成本回落和费用控制，盈利能力保持稳定。
• 市场占有率：2022年上半年，三元前驱体市场占有率26%，四氧化三钴市场占有率25%，均为行业第一。

三、公司近年重大资本运作

• 资本运作：公司2020年完成IPO，2021年完成定向增发，2022年证监会通过定向增发方案。
• 募投项目：包括印尼高冰镍、贵州硫酸镍、广西高冰镍、贵州磷酸铁等项目，旨在完善产业链布局，提升产能和效率。

四、投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：2022-2024年营业收入分别为336.56亿元、435.52亿元、521.29亿元，归属母公司净利润分别为17.20亿元、34.39亿元、46.18亿元。
• 财务预测：公司未来三年营收复合增长率37.45%，EPS分别为2.82元、5.64元、7.58元，PE分别为27倍、14倍、10倍。

五、风险提示

• 新项目投产不及预期：可能影响公司产能释放和盈利能力。
• 新能源汽车销量不及预期：可能导致下游需求不足，影响公司业绩。

估值比较

财务预测与关键财务指标

资产负债表预测

主要财务比率预测

业务布局与发展策略

• 一体化布局：公司加快产业链一体化，覆盖矿产资源粗炼、精炼、前驱体制造及循环回收，形成全球领先的综合型新能源材料企业。
• 国际化进程：公司在印尼、海外等地布局生产基地，拓展国际市场，提升全球竞争力。
• 技术研发：公司持续加大研发投入，形成多元化、高效率的研发体系，推动产品创新和技术升级。
• 精益管理：公司通过精益管理、自动化流程、数字化建设等方式，提升生产效率和运营效益。
• 内控体系：公司加强内控建设，优化资源配置，降低经营和管理风险。
• 人力资源：公司推进“双轮驱动”人力资源战略，提升人才素质，优化人才结构，助力高质量发展。

结论

中伟股份凭借其技术领先、客户优质、产能规模大及产业链一体化布局，具备良好的发展潜力和投资价值。公司未来三年预计实现显著增长，盈利能力和估值水平有望持续提升。然而，需关注新项目投产和新能源汽车销量的不确定性，以确保公司持续稳定发展。