基础化工行业研究：锂电材料坡长雪厚，关注格局较好的细分材料_17页_1mb
报告摘要
资源与环境研究中心 - 基础化工行业研究总结
核心内容
- 行业背景：在“双碳”政策推动下，新能源汽车进入高速发展期，带动动力电池出货量快速增长，预计未来几年需求复合增速接近50%。
- 行业影响：动力电池需求增长将带动上游关键辅材如导电炭黑和PVDF需求同步增长。
- 行业特点：行业具备较高的技术门槛和较长的建设认证周期，国产替代窗口期较长，国内企业有望在中短期内实现市场份额的快速提升。
- 投资建议：建议关注具备技术突破和产能释放能力的国内企业，如黑猫股份、永东股份、东岳集团、巨化股份、东阳光、联创股份、昊华科技等。
主要观点
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导电炭黑：
- 需求持续增长，主要受益于新能源电池行业。
- 海外新增产能释放滞后，国内企业有望快速填补市场缺口，实现进口替代。
- 国内企业具备成本和产业链优势，国产化将推动产品价格和盈利水平的提升。
- 黑猫股份和永东股份在导电炭黑领域有较强的技术和产能基础，有望实现市场突破。
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PVDF：
- 随着新能源电池需求增长，PVDF作为正极粘结剂需求快速增长，预计未来4年复合增速接近50%。
- 锂电级PVDF对技术和客户认证要求较高，短期内供应有限，预计中期内仍维持较好盈利水平。
- 东岳集团、巨化股份、东阳光、联创股份、昊华科技等具备PVDF产能和布局，具备投资价值。
- 具备萤石资源的企业如金石资源在原材料供应上具有优势。
关键信息
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市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金基础化工指数：2757
- 沪深300指数：4189
- 上证指数：3260
- 深证成指：12414
- 中小板综指：12916
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行业增长预测：
- 2021年我国锂电池出货量为327GWh，同比增长130%。
- 2025年全球动力电池出货量预计达到1550GWh，我国市场份额稳定在50%以上。
- 2025年我国锂电级PVDF需求有望接近10万吨。
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产品性能与成本：
- 导电炭黑的性能指标包括比表面积、粒径、OAN、电导率和可分散性。
- PVDF的生产工艺不同，性能差异明显，其中乳液法在锂电池应用中表现更优。
- PVDF的原材料成本占比高，具备一体化布局的企业更具竞争力。
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风险提示：
- 动力电池出货量不及预期。
- 新增产能投放超预期。
- 原料价格大幅波动。
- 技术升级替换带来的市场需求变动风险。
投资建议
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导电炭黑：
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PVDF：
图表目录
- 图表1：炭黑产品的分类
- 图表2：2021年我国炭黑产品消费结构
- 图表3：导电炭黑的主要应用领域
- 图表4：中国锂电池分终端出货量情况（GWh）
- 图表5：中国动力锂电池出货量情况（GWh）
- 图表6：不同导电剂的优缺点对比
- 图表7：市场主流导电炭黑产品性能参数比较
- 图表8：中国锂电池导电剂的出货量分布（吨）
- 图表9：中国导电炭黑出货量情况（吨）
- 图表10：全球导电炭黑市场均价 (万元/吨)
- 图表11：海外主要的导电炭黑布局企业情况
- 图表12：我国炭黑生产和海外生产的产业链差异
- 图表13：我国炭黑生产和海外生产的产业链差异
- 图表14：2022年国内导电炭黑成本结构
- 图表15：我国炭黑进出口价格差异(美元/吨)
- 图表16：黑猫股份有用于电缆等领域的常规导电炭黑产能
- 图表17：PVDF的应用领域
- 图表18：PVDF下游应用分布比例
- 图表19：不同种类PVDF的价格（万元/吨）
- 图表20：我国锂电池出货量预测
- 图表21：PVDF锂电池领域的需求量预测（万吨）
- 图表22：不同工艺生产的PVDF各有优点
- 图表23：国内R142b生产配额变化
- 图表24：2022年国内R142b生产配额情况
- 图表25：PVDF价格及价差变化（元/吨，锂电）
- 图表26：国内PVDF产能及扩建规划情况
- 图表27：相关公司的估值和盈利情况
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