20210413-万联证券-3月金融数据点评_信贷结构继续转好_社融增速显著下行_8页_1mb

2021年3月金融数据总结

核心内容

2021年3月，中国金融数据呈现信贷结构继续优化、社融增速显著下行、M2增速回落的特征。整体来看，信贷和社融在高基数背景下出现同比少增，但绝对值仍处于历史高位，显示经济复苏仍在持续，信用需求保持旺盛。

主要观点

1. 信贷结构继续转好

• 3月新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1200亿元，但为除去2020年3月外的同期历史高点。
• 信贷同比少增主要受企业短端贷款收紧和票据融资走弱拖累，但企业中长期融资需求依然旺盛。
• 企业中长期贷款同比多增3657亿元，达到1.33万亿元，显示企业对长期资金的需求较为稳定。
• 短期贷款同比明显回落，本月为3748亿元，同比减少5004亿元。
• 票据融资继续走弱，当月缩减-1525亿元，同比多减3600亿元。
• 小微企业贷款支持政策延续，逾期率有所下降，经济继续复苏。

2. 社融增速显著下行

• 3月新增社融3.34万亿元，同比减少18438亿元，社融存量同比增速降至12.3%，较上月回落1个百分点。
• 社融回落主要来自政府债券、企业债券融资和表外票据融资。
• 政府债券净融资同比减少3214亿元，占社融比重上升至6.4%。
• 企业债券融资同比大幅转弱，3月融资3535亿元，同比减少6396亿元。
• 表外票据融资同比大幅回落5115亿元，信托贷款融资同比减少1770亿元，非标融资显著回落。

3. M2增速回落，4月仍承压

• 3月M2同比增速降至9.4%，较上月回落0.7个百分点；M1同比增速降至7.1%，较上月回落0.3个百分点。
• M2增速回落受信用边际收紧、社融少增及同期高基数影响。
• 4月M2增速预期仍将承压，因去年同期基数较高。
• 财政存款同比小幅上行，但财政资金投放弱于去年同期。

4. 信用收紧趋势延续

• 信用收缩进程已开启，社融步入下行通道。
• 2021年宏观杠杆率将保持基本稳定，信用政策预期逐步收紧。
• 信贷和社融等实体部门负债端将逐步压降。
• 房地产融资端面临压力，受“三条红线”及房贷新规影响，房企和居民杠杆率受到调控。
• 居民端短贷面临压降压力，但居民储蓄水平较高，利率处于低位，房地产投资需求仍可能维持。

关键信息

• 信贷结构：企业端结构继续优化，中长期贷款需求旺盛，短期贷款和票据融资需求转弱。
• 社融情况：社融增速如期回落，主要受政府债券、企业债券及表外票据融资拖累。
• M2变化：M2增速回落，4月仍受高基数影响承压。
• 政策影响：央行继续支持小微企业，但对消费贷和房地产贷款加强监管。
• 未来展望：信用政策将逐步收紧，流动性保持平稳，关注利率债投资机会。

风险提示

• 流动性大幅收紧
• 房地产融资收紧超预期
• 贷款端利率上行超预期

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数

重要声明

• 本报告为相对评级体系，仅表示投资的相对比重建议。
• 投资者应阅读整篇报告，不应仅依赖投资评级做决策。
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