2021年4月信用债市场运行报告_16页_608kb

2021年4月信用债市场运行总结

核心内容概述

2021年4月，中国信用债市场整体呈现发行规模小幅回落、净融资增加、到期压力下行、收益率整体下行、信用利差分化等特征。市场运行态势受到政策调控、行业表现及经济基本面的影响，尤其城投债融资政策收紧对市场结构和收益率曲线产生了显著影响。

一、信用债市场运行

（一）一级市场

1. 发行规模与净融资

   • 4月信用债共发行1464只，募集资金13504.94亿元，环比减少898.94亿元。
   • 净融资额为2577.68亿元，环比增加346.39亿元，较去年同期减少5908.93亿元。
   • 净融资主要集中在建筑装饰和综合行业，分别贡献1411.41亿元和1081.15亿元。
   • 低等级信用债净融资占比上升，而城投债净融资规模和占比均大幅回落，占信用债净融资的46.18%，较上月的**81.36%**下降显著。

2. 发行结构变化

   • 短期融资券发行量最高，达6492.20亿元；公司债净融资额最高，为1483.24亿元。
   • 民营企业净融资仍为负值，但较上月有所改善，从-329.99亿元降至-221.75亿元。
   • 非民营企业净融资额增加，从3月份的2542.22亿元增至2799.42亿元。

3. 到期压力

   • 未来6个月将有40391.50亿元信用债到期，较之前6个月的ATAE（51093.58亿元）下降1176.53亿元，到期压力迁移系数为0.79。
   • 民营企业到期压力下降相对显著，迁移系数为0.69，较上月的0.75下降。
   • 城投债到期压力小幅下降，迁移系数为0.92，而非城投企业到期压力进一步下行，迁移系数为0.74。

（二）二级市场

1. 成交活跃度与收益率

   • 信用债成交总额为22373.36亿元，环比减少3184.02亿元。
   • 成交券种以中期票据和短期融资券为主，分别占42.73%和41.00%。
   • 不同期限与评级的信用债收益率总体小幅下行，低等级城投债收益率上行，3年期AA-级城投债收益率上行8.75BP，表明市场对弱资质城投债偏好下降。

2. 信用利差走势

   • 10个重点行业信用利差走势分化，房地产行业信用利差收窄，而综合、建筑装饰、计算机等行业信用利差走阔。
   • 中低等级产业债信用利差仍处于近10年高位；低等级城投债信用利差走阔显著，AA级城投债信用利差处于历史高位。
   • AAA级产业债中，计算机行业信用利差走阔21.61BP，为历史最高水平。

（三）信用债市场特别关注

1. 违约情况

   • 4月共有15家主体旗下23只债券发生违约，未兑付本息金额约71.31亿元，较上月有所下降。
   • 首次违约主体包括北京紫光通信科技集团有限公司（电子制造服务，AA+级）和同济堂医药有限公司（中药，C级）。

2. 评级下调

   • 4月共有9家主体评级被下调，涉及8个行业，其中新疆同济堂及其子公司因资金紧张，未能兑付债券本息合计4.59亿元，信用风险值得关注。

3. 债券取消或推迟发行

   • 4月共有80只债券取消或推迟发行，涉及金额511.70亿元，环比减少16.67%。
   • 资本货物行业取消或推迟发行金额最大，达252.20亿元；地方国企占取消或推迟发行债券数量的68只，金额占比67.75%。
   • AAA级发行人占比最高（47.98%），AA+级和AA级发行人分别占比28.53%和22.51%。

二、后市运行展望

1. 发行高峰影响

   • 5、6月地方债发行高峰或将进一步增加利率债供给压力，对信用债一级市场产生影响。

2. 收益率走势

   • 信用债到期收益率走势将受到利率债收益率走势的影响，同时需关注生产性物价走势对行业基本面和货币政策的影响。

3. 市场趋势

   • 城投债融资政策收紧，导致城投债净融资规模和占比大幅回落，市场对弱资质城投债偏好下降。
   • 信用利差分化明显，低等级城投债和中低等级产业债信用利差仍处于历史高位，需持续关注。

三、关键信息汇总

四、总结

2021年4月，信用债市场在政策调控和经济基本面变化的共同作用下，呈现净融资增加、到期压力下行、收益率整体下降、信用利差分化等特征。城投债因政策收紧导致净融资规模和占比大幅回落，市场对弱资质城投债偏好下降。产业债方面，房地产、综合、建筑装饰和计算机行业信用利差走阔，而医药生物等行业信用利差收窄。此外，市场风险事件频发，包括债券违约和评级下调，需持续关注相关主体的信用风险。未来，地方债发行高峰或将进一步影响信用债市场，需关注利率债供给压力及生产性物价走势对市场的影响。