20250509-国盛证券-宇通客车-600066.SH-内需与出口共振_业绩增长突出_3页_741kb

宇通客车（600066SH）2024年及2025年第一季度业绩表现显著，主要得益于内需和出口市场的双轮驱动。2024年营业收入达3722亿元，同比增长376%；归母净利润为412亿元，同比激增1265%。公司全年销售客车469万辆，同比增长285%，其中内需销量329万辆（同比+249%）和出口销量14万辆（同比+377%），两者均实现快速增长，推动净利润突破历史高位。2025年第一季度，公司销量9011辆，同比增长166%；大中型客车出口1329辆，同比增加355%，海外市占率达2109%（疑似21.09%），超出行业20个百分点。新能源客车出口增长尤为突出，同比增长283%，达到15万辆。

公司盈利能力持续增强，净利率从2022年的35.2%提升至2024年的111.6%，净利润从768亿元增至4154亿元。2025年第一季度因会计调整（将质保费用从销售费用转入营业成本）导致毛利率波动至18.9%，环比下降7个百分点，期间费用率则升至10.8%。尽管如此，净利率仍达到120.4%（同比增长2个百分点），显示成本控制和运营效率的优化。

国内旅游市场复苏及以旧换新政策推动客车需求增长，2024年6米以上客车销量126万辆（同比+334%），35米以上客车出口62万辆（同比+411%）。公司凭借技术、产品和市场优势，在销量和市场份额方面保持行业领先地位。2025年1月出台的新能源公交补贴政策（每辆车补贴额由6万元增至8万元）进一步利好新能源采购需求，公司作为行业龙头受益显著。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为48/55/60亿元，当前市值对应PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。主要财务指标中，营业收入增长率保持稳定，毛利率和净利率持续高位，资产周转率和ROE表现良好。风险因素包括行业需求不及预期、原材料价格波动及汇率、海运费波动对出口业务的影响。