供应压力增大，铜价下行可期-20231025-银河期货-23页_890kb

有色金属研发报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年10月铜价走势及未来展望，重点从市场、供应、消费和供需平衡四个维度展开，指出铜价受宏观因素和基本面影响，预计将延续下跌趋势。

市场篇

行情回顾

• 伦铜：2023年10月初从8331美元/吨下跌至7870美元/吨，随后进入震荡走势。
• 沪铜：国庆节后下跌至65610元/吨后企稳反弹。
• 宏观影响：美联储加息预期和巴以冲突是主要影响因素，10月7日后避险情绪上升，美债收益率突破5%，伦铜两次探低至7900美元/吨以下。
• 市场预期：鲍威尔10月19日发言缓解加息预期，市场对11月加息几乎无预期。
• 国内情绪：中央财政增发国债，市场情绪逐步企稳，伦铜开始止跌企稳。

行情展望

• 宏观影响：美国维持高利率，经济增速放缓，欧洲经济陷入衰退，将主导铜价走势。
• 基本面：预计2023年铜市场垒库量25万吨，明年垒库量扩大至50万吨。
• 技术面：伦铜处于下跌趋势，技术面预计向7000美元/吨方向运行，上方压力位在8200美元/吨。
• 结论：四季度至明年上半年铜价继续下跌可能性大。

供应面分析

铜精矿供应宽松

• 2023年：铜矿供应增速1.35%，下半年将转好，预计供应增速5.2%，全年供应增量60万吨。
• 2024年：铜矿供应将增长78万吨，增速3.43%。
• 主要增量来源：紫金矿业、英美资源、Teck资源、力拓等矿山投产。

精铜供应充足

• 2023年：全球精铜产量增长115万吨，增速4.68%。
• 国内增长：主要来自冶炼厂新项目投产和废铜供应增加。
• 海外情况：因检修和停产，海外精铜供应不足，但三季度后逐步恢复，明年将有明显增长。

消费面分析

消费结构分析

• 2023年全球铜消费增长：预计增长3.18%，主要由光伏、风电、新能源汽车和空调带动。
• 2024年消费增长：预计回落至2.51%。

各行业消费情况

• 新能源汽车：

  • 2023年销量增长30.81%，渗透率32%。
  • 未来增速放缓，预计2026年下降至18%。
  • 铜单耗下降，2023年全球新能源汽车用铜量102万吨。

• 可再生能源：

  • 光伏装机量预计2023年增长至328GW，风电装机量增长至97GW。
  • 未来增速将放缓，光伏和风电对铜消费贡献将下降。

• 空调消费：

  • 1-7月销量增长19.12%，9月后进入淡季，增速回落。
  • 未来消费预期中性，受房地产影响较大。

• 汽车行业：

  • 新能源车销量增长，燃油车销售疲软。
  • 未来燃油车消费将继续下滑，新能源车渗透率继续提升。

• 电网需求：

  • 国家电网投资增加，带动铜电缆消费。
  • 储能和特高压需求增长，但整体增速不高。

供需平衡分析

• 2023年供需情况：精铜供应增长4.68%，消费增长3.18%，预计全年精铜过剩24.5万吨。
• 2024年供需情况：供应增长3.5%，消费增长2.51%，预计过剩量扩大至50万吨。
• 库存变化：2023年库存垒库24.5万吨，2024年预计库存垒库50万吨。

关键信息总结

宏观因素

• 美联储维持高利率，美债收益率接近历史高位，影响铜价。
• 欧洲经济衰退成为主导因素，美国经济增长放缓。

供应端

• 2023-2024年铜矿供应增长显著，新项目投产加速。
• 精铜供应增长主要来自国内，海外供应逐步恢复。
• 铜矿库存垒库后逐步去库，现货升水回升，进口窗口打开。

消费端

• 光伏、风电、新能源汽车、空调是主要消费增长点。
• 新能源汽车渗透率高，但增速将放缓。
• 铝对铜的替代趋势明显，影响铜消费结构。

技术面

• 伦铜技术面处于下跌通道，预计向7000美元/吨运行。
• 国内铜价受人民币贬值影响，未来可能减弱。

主要观点

• 铜价走势：四季度至明年上半年铜价将继续下跌，伦铜向7000美元/吨方向运行。
• 供应趋势：2023年供应增长4.68%，2024年增长3.5%，供应端持续宽松。
• 消费趋势：新能源汽车和可再生能源消费增速将放缓，铝代铜趋势明显。
• 库存变化：2023年库存垒库24.5万吨，2024年预计垒库50万吨。

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：021-65789219，wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

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