20231025-银河期货-有色金属研发报告_供应压力增大_铜价下行可期_23页_1mb

铜市场供需分析与展望
（银河期货研究所 王颖颖）

一、核心结论

1. 行情回顾与展望

   • 铜价下行主要受美联储加息预期、巴以冲突避险情绪及基本面供需格局影响。
   • 美联储缓加息预期升温，叠加全球经济放缓，预计四季度至明年上半年铜价或继续下跌。
   • 伦铜短期支撑于7000美元/吨，阻力位8200美元/吨。

2. 供需格局

   • 供应端：2023年全球铜供应增速46.8%，核心增量来自国内冶炼厂投产及废铜流入；海外铜矿产量复产推动供应宽松。
   • 消费端：新能源汽车与光伏高增长贡献增量，但2024年后增速将显著放缓，铝代铜趋势加剧消费压力。
   • 供需平衡：2023年全球铜过剩245万吨，2024年过剩量扩大至50万吨。

3. 消费结构变化

   • 新能源汽车渗透率已达32%，未来增速放缓至2026年18%。
   • 光伏、风电装机量同比高增（2023年光伏增速423%），但政策性消纳不足及输电网瓶颈将限制2024年后增速。
   • 电网投资保持乐观，特高压等领域持续拉动铜缆需求。

二、风险与机会

风险点：

• 全球经济增长超预期放缓，消费需求不及预期。
• 地缘冲突导致铜价避险需求突然回升。
• 海外铜库存意外释放（如土耳其、俄罗斯进口）加剧供需失衡。

机会点：

• 技术支撑位7000美元或为短线交易区间下限。
• 网络与特高压相关企业受益于电网投资持续增长。
• 新能源汽车产业链（电池箔、电机铜材）技术升级或提升铜消费密度。

免责声明：
本报告不构成投资建议，投资决策需谨慎。市场有风险，入市需风险意识。