全球资产价格：贸易摩擦的影响在扩散-20190605-招商证券-29页_1mb

贸易摩擦的影响在扩散

核心内容

2019年6月5日，报告分析了全球范围内因中美贸易摩擦引发的资产价格波动及货币政策变化。贸易摩擦对市场预期产生了显著扰动，尽管市场对美联储降息预期强烈，但基本面并未出现类似历史情况的明显恶化。

主要观点

• 美联储降息预期与实际影响的矛盾：鲍威尔在6月4日的讲话中提到关注贸易谈判对美国经济的影响，市场解读为三季度可能降息。然而，历史显示美联储降息通常是在经济基本面显著恶化的背景下，当前并未出现类似信号。

• 贸易摩擦对经济和通胀的影响：贸易摩擦对美国经济基本面影响尚未显现，但进口关税可能带来通胀上行压力。同时，贸易摩擦导致避险情绪升温，压低了美债长端利率，加剧了收益率曲线倒挂现象。

• 新兴市场表现优于发达国家：受美国经济数据疲软、贸易摩擦和油价下跌等因素影响，新兴市场股市表现优于发达国家，尤其金砖国家股市上涨。这反映了新兴市场对美联储货币政策的乐观预期。

• A股市场表现：A股创业板指数表现较好，国内股债回报比反弹。陆股通资金总体流出，但流出幅度有所改善。近两周MSCI中国指数偏向红筹和价值股。

• 大宗商品价格波动：国际大宗商品价格整体回落，但农产品和贵金属价格上涨。国内大宗商品期货价格波动中，动力煤和钢铁价格下跌，而焦煤期货价格上涨。

• 通胀预期回落与金价上涨：5月全球通胀压力有所上升，但通胀预期回落，金价小幅上涨。TIPS利率震荡，美元指数走强后回落，金价随之上涨。

• 汇率变化：美元指数高位震荡，人民币汇率指数稳定在93.5左右，但离岸与在岸人民币仍维持较大负汇差，显示人民币贬值预期未消退。

• 新兴市场降息：5月新西兰、马来西亚、菲律宾、澳大利亚等新兴市场国家央行先后宣布降息，反映其低增长、低通胀的基本面环境和对美联储货币政策偏紧的反应。

• 制造业PMI回落：5月主要国家制造业PMI普遍回落，新兴市场消费者信心也有所下降。

• 美国住房市场与消费者信心：5月美国住房市场指数继续回升，消费者信心上升。

关键信息

• 美元指数与利差变化：美元指数小幅走弱，美欧利差分化，避险货币如日元、瑞郎等升值。

• 全球通胀趋势：5月日本、印度、欧元区等国家通胀压力上升，但整体通胀预期回落。

• 政策变化：新西兰、马来西亚、菲律宾、澳大利亚等国央行降息，反映其经济基本面和对美联储政策的反应。

• 市场情绪与资产表现：避险情绪推动黄金价格上涨，原油价格下跌，金油比小幅回升。美股因降息预期上涨，但VIX指数上升显示市场波动性增加。

• 汇率与货币市场：人民币汇率指数稳定，但离岸与在岸汇差较大，显示贬值预期。美债收益率曲线倒挂，显示经济衰退风险。

图表总结

• 新兴市场表现好于发达国家：图表显示新兴市场股市上涨，优于发达国家。

• A股创业板指数涨幅居前：国内股债回报比反弹，MSCI中国指数偏向红筹和价值。

• 美债收益率曲线倒挂：10年期美债收益率下降至2.14%，收益率曲线倒挂加剧。

• 美元指数与美德利差：美元指数保持强势，美德利差回落。

• 国际大宗商品价格变化：原油价格下跌，黄金价格上涨，动力煤、钢铁价格下跌，焦煤期货价格上涨。

• 制造业PMI回落：5月主要国家制造业PMI回落，新兴市场消费者信心下降。

• 通胀数据：全球通胀压力上升，但通胀预期回落。

• 政策利率变化：新西兰、马来西亚、菲律宾、澳大利亚等国央行降息。

总结

贸易摩擦对全球市场产生了广泛影响，尤其体现在资产价格波动和货币政策预期上。尽管市场对美联储降息预期强烈，但基本面尚未出现显著恶化。新兴市场股市表现优于发达国家，反映出对美联储政策的乐观预期。同时，避险情绪推动黄金价格上涨，原油价格下跌，美元指数震荡，人民币贬值预期未消退。各国央行因经济基本面和对美联储政策的反应而采取降息措施，市场整体呈现波动和调整态势。