20220714-首创证券-顺丰控股-002352.SZ-公司简评报告_扣非归母净利同比增长超500_持续看好顺丰下半年业绩爆发_3页_646kb

报告摘要

顺丰控股2022年半年度业绩分析总结

核心内容

顺丰控股（002352）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，净利润和扣非归母净利润均大幅上升。公司发布了2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润24.30亿元-25.80亿元，同比增长220%-240%；扣非归母净利润20.80亿元-22.30亿元，同比增长536%-567%。这一增长主要得益于产品结构优化、成本控制、新业务盈利能力提升以及嘉里物流并表带来的业绩贡献。

主要观点

业绩增长原因

产品结构调优：公司坚持差异化竞争，减少低毛利产品件量，优化整体产品结构。
成本管控与资源整合：持续推进精益化资源规划，加强网点、中转场、干支线运输等多网融通，提升资源使用效率和投入产出比。
新业务盈利能力改善：公司在新业务领域的盈利能力有所提升。
嘉里物流并表：自2021年第四季度起合并嘉里物流联网有限公司，为业绩增长提供了重要支撑。

业务发展情况

顺丰前五个月营收突破千亿元，供应链及国际业务在营收中占比超过三成。
鄂州花湖机场即将于2022年7月17日投运，将提升顺丰的国际业务支持能力和时效业务履约速度。

股票回购与市场表现

顺丰控股在上半年累计回购公司股份3677万股，回购金额约18.99亿元，位列上半年公布回购方案的378家公司之首。
公司回购股份表明其对自身价值的高度认可和对未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	2071.9	2668.6	3204.8	3935.7
营收增速（%）	34.5	28.8	20.1	22.8
净利润（亿元）	42.7	73.6	107.7	132.3
净利润增速（%）	-41.7	72.4	46.4	22.8
EPS（元/股）	0.87	1.50	2.20	2.70
PE	59.4	34.5	23.6	19.2

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	12.37%	13.50%	14.20%	14.50%
净利率	2.06%	2.76%	3.36%	3.36%
ROE	5.15%	8.34%	11.15%	12.38%
ROIC	5.41%	5.53%	7.54%	8.00%
资产负债率	53.35%	41.71%	45.58%	46.50%
净负债比率	2.30%	-1.05%	4.14%	-0.95%
流动比率	1.24	1.69	1.47	1.50
速动比率	1.12	1.52	1.35	1.39
总资产周转率	0.99	1.35	1.43	1.61
应收账款周转率	6.74	8.67	7.43	8.26
应付账款周转率	7.74	8.88	8.35	8.59
每股收益	0.87	1.50	2.20	2.70
每股经营现金	3.14	3.35	2.79	4.65
每股净资产	16.94	18.03	19.74	21.83
P/E	59.40	34.46	23.55	19.17
P/B	3.06	2.87	2.62	2.37

公司基本面

最新收盘价：51.80元
一年内最高/最低价：72.49元/42.33元
市盈率（当前）：40.38
市净率（当前）：3.08
总股本：48.95亿股
总市值：2535.71亿元

投资建议

评级：增持
理由：基于对公司未来业绩的积极预期和当前估值水平，预计公司2022-2024年归母净利润分别为73.6亿元、107.7亿元、132.3亿元，以最新收盘价计算PE分别为34.5、23.6、19.2，显示公司估值逐步下降，未来增长潜力较大。

风险提示

宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响公司业绩。
市场竞争风险：行业竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。
信息系统风险：信息系统故障可能影响运营效率。
行业监管法规及产业政策变化风险：政策变动可能对业务产生影响。
成本可能上升的风险：油价等成本因素可能推高运营成本。
汇率波动风险：国际业务可能受汇率波动影响。

结论

顺丰控股在2022年上半年展现出强劲的盈利能力，业绩增长显著，尤其在供应链及国际业务方面表现突出。公司通过优化产品结构、加强资源整合和提高运营效率，有效应对了疫情和油价上涨带来的挑战。同时，公司通过大量回购股份，表明其对自身价值的信心。分析师张功对顺丰控股未来三年的发展前景持乐观态度，维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来业绩有望持续爆发。

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