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新能源汽车行业2025年中期展望总结

核心内容

2025年中国新能源乘用车销量预计达1,525万辆，渗透率将升至53.3%，同比增长24%。这一增长主要得益于政策支持、优质供给增加以及智能辅助驾驶的快速渗透。

主要观点

• 新能源乘用车渗透率持续提升：从2020年的6.1%快速增加至2024年的44.6%，预计2025年将达53.3%，提升8.7个百分点。
• 智能辅助驾驶快速普及：在比亚迪推动下，智能辅助驾驶在10万元-20万元价格带车型中快速渗透，2025年3月NOA搭载率已达18.9%，L2++级智能辅助驾驶在10万元以下价格段实现零的突破。
• 出口增长显著：中国新能源乘用车出口量同比增长64%，主要得益于海外渠道布局的推进，比亚迪、小鹏、零跑等车企在欧洲、中东、东南亚等市场表现突出。
• 车企竞争激烈：尽管市场增长，但行业竞争依然激烈，部分车企如零跑和小鹏表现突出，盈利改善和盈亏平衡能见度较高。
• 政策影响深远：政府“两新”政策延续并加码，对新能源车终端需求和车企毛利率改善起到积极作用。
• 智能辅助驾驶产业链受益：激光雷达、智驾芯片、Tier1供应商等环节将受益于智能辅助驾驶的普及，禾赛的激光雷达销量和盈利能力确定性较高。
• 估值处于低位：当前新能源车企估值整体处于健康或较低水平，存在长期提升空间。

关键信息

1. 市场表现

• 2025年1-4月新能源乘用车销量达290万台，同比增长46%。
• 4月新能源乘用车渗透率首次超过50%，达51.6%。
• 4月纯电车型销量占比达65.5%，插混占比34.5%。
• 新能源乘用车出口量达18.9万辆，同比增长64%。

2. 政策支持

• 2025年“两新”政策延续，支持以旧换新和置换更新。
• 报废更新补贴范围扩大，涵盖国四及以下燃油车，补贴力度维持。
• 置换更新补贴标准提高，新能源车最高1.5万元，燃油车最高1.3万元。

3. 智能辅助驾驶进展

• 2025年3月NOA搭载率18.9%，同比和环比均显著提升。
• 10万元以下价格段L2++级智能辅助驾驶渗透率实现零的突破。
• 比亚迪推出多款智驾版车型，推动行业整体智能升级。

4. 车企动态

• 蔚来：计划推出ET9、firefly蜜火虫、乐道L90等车型，海外交付计划加速。
• 小鹏：推出G6、G9、X9等车型，海外销量预计翻倍，高端车型优先出口。
• 理想：推出MEGA、L系列焕新版、i8等车型，海外市场占比目标提升至30%。
• 零跑：推出B10、C10等车型，与Stellantis合作推进海外布局。
• 比亚迪：推出智驾版王朝和海洋系列车型，带动行业智能辅助驾驶普及。

5. 估值情况

• 零跑市销率0.9x，理想美股市盈率19.2x，蔚来、小鹏美股市销率0.6x、1.4x。
• 禾赛、速腾市销率分别为4.9x和4.7x，处于健康估值水平。

6. 投资风险

• 全球关税政策变化可能影响终端需求及产业链波动。
• 新能源汽车渗透率增长趋缓。
• 海外新能源车需求不及预期。
• 智能辅助驾驶在大众车型市场渗透率不及预期。
• 行业竞争加剧，价格战可能影响车企盈利。
• 中国车企海外布局速度慢于预期。
• 自动驾驶研发落地不及预期，超高压快充普及速度慢于预期。

图表目录

• 图表1：中国新能源汽车月度销量
• 图表2：中国新能源乘用车月度销量
• 图表3：中国新能源乘用车渗透率
• 图表4：中国电动汽车充电桩保有量及净增量
• 图表5：中国新能源乘用车品种拆分
• 图表6：中国新能源乘用车月销量同比增速（按动力类型拆分）
• 图表7：中国乘用车市场价格段销量结构变化
• 图表8：中国新能源车渗透率按照车型拆分
• 图表9：2025年4月，中国乘用车市场零售销量各动力类型的价格段分布
• 图表10：2025年4月，中国乘用车市场零售销量各价格段内不同动力类型渗透率情况
• 图表11：汽车以旧换新补贴政策
• 图表12：中国新能源乘用车销量及同比预测
• 图表13：中国新能源乘用车渗透率及预测
• 图表14：中国纯电乘用车各级城市销量占比
• 图表15：中国插混乘用车各级城市销量占比
• 图表16：覆盖新势力车企2025年新增车型及计划
• 图表17：纯电车型配置比较
• 图表18：小米SU7 Ultra与同价格段纯电车型配置比较
• 图表19：中国新能源乘用车月度综合促销幅度变化走势
• 图表20：中国电池级碳酸锂价格走势
• 图表21：全球主要区域市场新能源车渗透率月度表现
• 图表22：全球主要区域市场新能源汽车销量同比增速对比
• 图表23：欧洲新能源汽车月度销量
• 图表24：美国新能源汽车月度销量
• 图表25：覆盖新势力车企出海计划及运营现状
• 图表26：比亚迪海外销量
• 图表27：中国汽车出口量
• 图表28：中国新能源乘用车出口量
• 图表29：欧盟对华纯电动汽车加征关税时间线梳理
• 图表30：欧盟对中国出口的纯电动汽车加征反补贴税税率变化
• 图表31：美国针对中国汽车行业（包括整车和零部件）的关税变化时间线梳理
• 图表32：比亚迪于2025年2月推出王朝、海洋首批智驾版车型
• 图表33：中国乘用车L2级及以上ADAS功能装车率变化（按动力类型划分）
• 图表34：中国新能源乘用车市场不同等级ADAS功能装车率情况
• 图表35：中国乘用车市场NOA功能搭载量及搭载率月度表现
• 图表36：中国乘用车L2++及以上级别智能辅助驾驶渗透率
• 图表37：比亚迪海洋网智驾版车型配置对比
• 图表38：比亚迪王朝网智驾版车型配置对比
• 图表39：2025年中国新能源车企新车型（含改款）智能化配置对比（1）
• 图表40：2025年中国新能源车企新车型（含改款）智能化配置对比（2）
• 图表41：当前市场主流ADAS域控芯片玩家SoC产品AI算力比较
• 图表42：中国乘用车ADAS激光雷达市场主要玩家月度出货量对比
• 图表43：中国各类型品牌乘用车销量市场份额
• 图表44：中国新能源乘用车零售渗透率（分品牌类型）
• 图表45：中国新能源乘用车月度销量份额按照不同参与者拆分
• 图表46：蔚来、小鹏、理想、零跑、比亚迪的汽车销售及预测
• 图表47：汽车销量
• 图表48：汽车均价
• 图表49：汽车销售收入
• 图表50：汽车板块毛利率
• 图表51：软件服务与其他收入占比
• 图表52：公司综合毛利率
• 图表53：研发费用
• 图表54：研发费用率
• 图表55：营业利润率
• 图表56：净利润（亏损）
• 图表57：现金及现金等价物
• 图表58：零售门店数量
• 图表59：蔚来、小鹏、理想、零跑：市销率（x）估值比较
• 图表60：蔚来美股市销率
• 图表61：小鹏美股市销率
• 图表62：理想美股市销率
• 图表63：零跑市销率
• 图表64：比亚迪股份市销率
• 图表65：特斯拉市销率
• 图表66：新能源车企股价走势
• 图表67：股票交易额比较
• 图表68：新能源汽车行业可比公司估值比较