20221118-远东资信-2022年10月中国资产证券化市场观察_部分产品重回视野_资产风格漂移仍处渐变阶段_15页_797kb

2022年10月中国资产证券化市场观察总结

核心内容

2022年10月，中国资产证券化市场整体发行规模缩减，但市场活跃度较高，各券商积极为年底发行冲量做准备。本月ABS和ABN产品总发行规模为1254.62亿元，共92单，较去年同期下降31.04%，较9月下降43.10%。净融资额为-340.18亿元，环比减少450.54亿元，显示出市场对资产证券化产品的融资需求有所减弱。

主要观点

• 市场节奏较快：尽管发行规模缩减，但市场节奏并未放缓，券商积极布局为年底冲量做准备。
• 资产风格漂移尚未明显：虽然市场在寻求变化，但整体风格漂移仍处于渐变阶段。
• 住房抵押贷款重新崛起：随着房地产行业负面情绪边际缓解，住房抵押贷款ABS产品重新占据二级市场交易头部地位。
• 绿色资产证券化产品逐步兴起：CMBS/CMBN产品中，4只涉及绿色或碳中和概念，表明市场对绿色资产的关注度提升。
• 利率上升预期增强：随着整体利率水平上升，资产证券化产品收益率可能随之走高，对发行和交易结构带来影响。
• 创新产品持续探索：尽管创新产品数量不多，但市场对其关注度上升，尤其在知识产权、保障房、基础设施收费受益权等领域。

关键信息

一级市场发行情况

• 总发行规模：1254.62亿元，共92单。

• 发行类型分布：

  • 信贷ABS：9单，规模375.12亿元，基础资产包括个人汽车贷款、个人消费贷款等。
  • 企业ABS：63单，规模621.82亿元，为本月发行主要类型，基础资产包括融资租赁、应收账款、供应链等。
  • ABN：20单，规模257.68亿元，基础资产以供应链、融资租赁为主。

• 利差情况：

  • 多数产品与AAA级证券利差保持合理范围。
  • 个人汽车贷款和CMBS/CMBN产品的平均发行利差为负，显示其市场吸引力较强。
  • 本月AAA级证券市场利率走平，对资产证券化产品发行利率有一定影响。

• 基础资产分布：

  • 融资租赁、个人汽车贷款和应收账款为本月发行量最大的基础资产类型。
  • CMBS/CMBN产品共7只，其中4只涉及绿色概念。
  • 本月基础资产内容和产品结构设计更加多样化，但类型未进一步扩展。

二级市场交易情况

• 交易活跃度：本月无信用评级调整，但二级市场交易活跃。
• 交易主力：住房抵押贷款和个人汽车贷款在银行间市场交易中占据主导地位。
• 资产类ABS产品关注度提升：类REITs、CMBS/CMBN等产品交易数量和类型有所增加。
• 知识产权、保障房、基础设施收费受益权等类型产品交易额度明显提升，显示市场对多样化资产的关注度上升。

代表性案例

• “山建投 PPP2022-1”：
  • 发行规模5.5亿元，优先档证券占比约95%。
  • 基础资产为祁县G208基础设施工程PPP项目的可用性服务费收益权。
  • 为山西省首单PPP资产证券化产品，具有创新意义。

总结与展望

• 市场趋势：10月资产证券化市场在规模缩减的同时寻求变化，住房抵押贷款产品逐渐回归，显示市场对涉房资产看法有所缓解。
• 未来展望：
  • 预计资产证券化市场将进入平稳发展阶段。
  • 除非公募REITs爆发式发展或银行释放大量信贷资产，市场规模将维持相对平稳。
  • 绿色资产证券化产品有望进一步发展，为“绿色发展”助力。
  • 产品结构设计将更加多样化，但需注意产品与项目的匹配性问题。

附录

• 本月发行资产证券化产品明细详见附表，包含产品简称、发起人、发行量、基础资产、交易场所等详细信息。

作者简介

• 田野：中国人民大学经济学学士、金融学硕士，远东资信研究与发展部研究员。

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