20170827-招商证券-煤炭行业2017年8月报_动煤淡季回调_双焦进入上行通道_20页_1mb_1mb

煤炭行业2017年8月报总结

核心内容

2017年8月，煤炭行业整体表现稳定，板块走势优于沪深300指数，焦煤表现优于动力煤，板块估值处于低位，具备配置价值。报告指出，动煤进入淡季回调，而双焦（焦煤和焦炭）进入上行通道，建议维持行业“推荐”评级，重点推荐山煤国际、潞安环能、西山煤电、兖州煤业，并建议关注焦炭标的陕西黑猫。

主要观点

• 行业走势：8月煤炭行业指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，涨幅排名第8。焦煤涨幅最大，动力煤涨幅较小，无烟煤价格有所上涨。
• 估值分析：煤炭行业估值处于低位，Wind一致预测的2017年市盈率均值为19倍，龙头煤企如神华、陕煤估值均低于10倍，市净率（P/B）在1.6倍左右，仍有修复空间。
• 市场表现：动力煤价格高位震荡，焦煤价格强势上行，港口库存处于正常水平，但下游电厂和钢厂库存仍较低，补库尚未完成。
• 供给分析：7月全国原煤产量29438万吨，同比增长8.5%，但环比下降1400万吨，供给释放低于预期。环保和安监政策导致产量受限，供给偏紧。
• 需求分析：电力需求超预期，火电需求环比增长17%，带动煤炭需求增长4%。钢铁需求平稳，但焦炭需求因限产和结焦时间延长而看涨。
• 运输与调度：大秦线运量同比增长44%，但沿海煤炭运费指数高位回落，BDI指数强势上涨。
• 政策面：大气污染防治计划有望严格实施，对钢厂和焦化厂限产可能超预期，焦炭需求预计不会大幅萎缩，焦炭价格看涨。

关键信息

• 动煤回调：8月动力煤价格高位震荡，进入淡季，港口价格松动，但产地和海外价格依旧坚挺。
• 双焦上行：焦煤和焦炭价格进入上涨通道，海外进口煤价格倒挂，进口量预计持续萎缩。
• 山西国改：山西国改持续推进，多个集团有优质资产未上市，有望整体上市，利好煤炭板块。
• 投资策略：建议积极配置煤炭板块，重点推荐山煤国际、潞安环能、西山煤电、兖州煤业，关注陕西黑猫。
• 风险提示：环保政策执行力度低于预期、需求大幅下滑。

重点推荐标的

• 动力煤：关注冬季用煤高峰带来的价格上涨机会。
• 焦煤：推荐潞安环能、西山煤电、兖州煤业。
• 焦炭：推荐陕西黑猫，因其位于限产区之外。
• 国企改革：推荐山煤国际、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业等山西公司。

图表目录

• 图1：煤炭板块走势
• 图2：中信动力煤、无烟煤、焦煤指数
• 图3：个股月度涨跌幅
• 图4：全国电煤价格指数
• 图5：环渤海动力煤指数
• 图6：广州港山西优混价格走势
• 图7：动煤主产地价格走势
• 图8：国际动力煤价格走势
• 图9：京唐港主焦煤价格走势
• 图10：京唐港澳洲焦煤价格走势
• 图11：临汾主焦和肥精煤价格
• 图12：临汾1/3焦和瘦煤价格
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲进口喷吹煤价格走势
• 图15：晋城地区无烟煤价格走势
• 图16：全国原煤月度产量走势
• 图17：山西省原煤月度产量走势
• 图18：陕西省原煤月度产量走势
• 图19：内蒙原煤月度产量走势
• 图20：煤炭月度进口量走势
• 图21：分煤种进口量
• 图22：全国月度发电量
• 图23：火电月度发电量
• 图24：螺纹钢价格走势
• 图25：螺纹钢期现货价格
• 图26：粗钢月度产量
• 图27：焦炭月度产量
• 图28：钢铁社会库存
• 图29：水泥价格走势
• 图30：水泥月度产量
• 图31：甲醇价格走势
• 图32：尿素价格走势
• 图33：国有重点煤矿库存
• 图34：主要煤港库存
• 图35：天津港煤炭库存
• 图36：澳洲纽卡斯尔港煤炭库存
• 图37：六大电厂库存
• 图38：样本焦化厂焦煤库存可用天数
• 图39：大秦线运量
• 图40：北方七港煤炭发运量
• 图41：沿海煤炭运费指数
• 图42：BDI和BPI指数
• 图43：煤炭行业历史PE Band
• 图44：煤炭行业历史PB Band

行业展望

• 9月展望：动力煤价格看回调，冶金煤和焦炭价格看涨。
• 政策面展望：大气污染防治计划严格实施，可能导致焦炭短缺，价格看涨。
• 基本面展望：动煤进入淡季，焦煤迎来旺季，建议积极配置煤炭板块。

投资建议

• 维持行业“推荐”评级。
• 重点推荐山煤国际、潞安环能、西山煤电、兖州煤业。
• 建议关注陕西黑猫，因其位于限产区之外，受益于焦炭价格上涨。

风险提示

• 环保政策执行力度低于预期。
• 需求大幅下滑。