2018-流动性“源头活水”系列：拨开北上资金的迷雾_22页-1mb

北上资金流动分析总结

核心内容

北上资金在2018年预计将继续加速流入A股。报告从多个维度分析了北上资金的流动趋势、影响力变化及其持仓特征，认为尽管存在市场波动和汇率变化，北上资金流入A股的动能依然强劲。

主要观点

1. 北上资金流入趋势

   • 去年下半年北上资金并未大规模布局MSCI标的股票，因此无需担心提前布局导致今年流入弱于去年。
   • 2018年1月北上资金日均流入约16亿元，是2017年日均流入的近两倍，且春节后仍保持净流入。
   • 人民币升值因素预计会边际增强，CFETS人民币汇率指数已显示今年升值幅度强于去年。
   • 全球股市急跌后，北上资金通常会抄底A股，2018年春节后北上资金已显现抄底迹象。

2. 北上资金影响力提升

   • 北上资金整体持股比例从2017年3月的0.71%上升至2018年2月的1.45%，交易占比也明显提升。
   • 台韩经验表明，纳入MSCI会显著提高外资对本地股市的影响力，A股将于2018年6月正式纳入MSCI，将进一步增强北上资金对A股的影响。

3. 板块资金流动变化

   • 2018年1月北上资金流入大周期板块比重最高，且显著高于去年。
   • 2月上半月因全球股市急跌，大周期板块资金暂时流出，但下半月再度流入，且比重仍高于成长板块。
   • 3月北上资金流入成长板块势头增强，但大周期板块比重回落。

4. 行业资金流动变化

   • 沪港通时期（2014年11月-2016年11月）北上资金偏好食品饮料和非银金融。
   • 深港通开通第一年（2016年12月-2017年12月）偏好家电和电子。
   • 2018年以来，北上资金依然偏好电子，但对家电的偏好有所弱化。

关键信息

• 北上资金流入：2018年1月至3月12日累计净流入高于去年同期，且日均流入规模持续扩大。
• 人民币升值：CFETS人民币汇率指数显示今年升值幅度已强于去年，人民币升值有利于北上资金流入。
• 全球股市急跌：历史上全球股市急跌后北上资金往往会抄底A股，2018年春节后已出现抄底迹象。
• 板块配置：大周期板块在北上资金配置中占比最高，消费次之，成长板块比重相对较低。
• 行业偏好：北上资金偏好食品饮料、家电、电子、医药生物和非银金融等大消费及大周期行业。
• 个股偏好：北上资金偏爱行业龙头股，如贵州茅台、美的集团、海康威视、恒瑞医药、长江电力等。
• ROE偏好：北上资金更倾向高ROE（10%-35%）的股票，占其持股市值的81%。
• 流动性偏好：北上资金偏好高流动性股票，持股市值中日均成交额在5亿元以上的股票占比约60%。
• 估值特征：随着重仓股估值扩张，北上资金持仓的低估值特征逐渐减弱。
• 股息率特征：北上资金持仓的高股息率特征也有所下降，但整体仍高于市场平均水平。

风险提示

• 北上资金流入低于预期；
• 北上资金在板块和行业层面的流动与预期不符。

关键数据概览

• MSCI纳入：2018年6月A股将按2.5%纳入MSCI指数，预计带来约1000亿元人民币的增量资金。
• 北上资金配置：截至2018年2月28日，北上资金持仓中，食品饮料行业占比18%，家电14%，电子11%，医药生物10%，非银金融8%。
• 个股配置：北上资金对市值最大的行业龙头股配置比例较高，如贵州茅台（食品饮料）在北上资金配置中占比超过50%。
• ROE分布：北上资金持股市值中，ROE高于10%的股票占比81%。
• 流动性分布：北上资金持股市值中，日均成交额在5亿元以上的股票占比约60%。
• PE(TTM)分布：北上资金持股市值中，PE(TTM)在40以下的股票占比75%。
• 股息率分布：北上资金持股市值中，股息率超过1%的股票占比54%。

总结

北上资金在2018年预计将加速流入A股，受人民币升值、全球股市急跌后抄底以及A股纳入MSCI等因素驱动。其在板块和行业层面的配置偏好显示，大周期和消费板块是主要流入方向，但成长板块在3月有所回升。个股层面，北上资金偏好市值大、行业龙头股，且偏好高ROE和高流动性股票。随着重仓股估值上涨，低估值和高股息率特征逐渐减弱。整体来看，北上资金对A股的影响将持续增强。