20200723-招商证券-2020Q2公募基金对房地产配置点评_Q2公募基金进一步低配房地产_目前看配置_冰点_或已过_6页_631kb

2020年Q2公募基金对房地产板块配置分析总结

核心内容

2020年第二季度，公募基金对房地产行业的配置比例继续下降，反映出市场对房地产板块的偏好有所减弱。然而，进入7月后，房地产板块估值出现明显修复，表明板块配置“冰点”可能已过。公募基金在低估值策略的基础上，开始交易行业短期的复苏，政策落地后行情或仍有下半场。

主要观点

• 配置比例下降：2020Q2股票市场对房地产行业的标准行业配置比例较2020Q1下降27个基点至3.52%。公募基金对房地产板块的相对配置比例连续两季度下降，降至-0.73%，低于标配，在18个行业中排名第13。
• 持仓市值变化：公募基金持仓市值超5亿元的个股数量和市值均有所减少，多数持仓市值超5亿元的个股持股数亦减少。但部分个股如金科股份、中南建设、碧桂园服务持仓市值上升，而融创中国、阳光城、华夏幸福则大幅减持。
• 低估值偏好：公募基金在二季度更青睐低估值标的，增持前五为金科股份、格力地产、中南建设、华联控股、ST新梅，其中部分房企因价值被低估而获增持。
• 行业集中度回落：尽管公募基金持仓总市值下降，但持仓集中度略有回落，top5和top10房企持仓市值占行业总市值的比例分别下降4.0pct和4.8pct，至45.5%和50.7%。
• 配置建议：在“稳房价”政策下，经营和管理红利高的房企价值将二次绽放。应关注“高质量周转”公司，如【保利地产】，以及“边际改善而获弹性的”公司，如【金地集团】【金科股份】，同时精选“高质量杠杆”的弹性品种【中南建设】，关注资源型公司或现金流改善型标的【华侨城A】【阳光城】等。

关键信息

数据来源

• 基金样本：Wind-全部基金
• 行业分类标准：国家统计局发布的新行业分类标准

配置变化

• 公募持仓市值top10的个股中，仅中南建设、金科股份持股数增加。
• 荣盛发展、招商蛇口持仓市值本期分别减少为3.24亿、2.07亿。
• 万科A、保利地产仍是公募持仓最多的两只房地产股票，但持仓市值较上期有所减少。

增减持分析

• 增持前五：金科股份（+6286万股）、格力地产（+2607万股）、中南建设（+1561万股）、华联控股（+1455万股）、ST新梅（+1414万股）。
• 减持前五：融创中国（-55%）、阳光城（-33%）、华夏幸福（-22%）。

投资策略

• 市场风格切换加快，低估值策略发酵。
• 配置建议应关注“造血能力”强的高质量周转公司，以及具备边际改善和弹性潜力的房企。
• 重视“稳房价”政策下经营和管理红利高的房企价值。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 外需下滑对国内居民收入预期影响超预期
• 政策收紧超预期
• 三四线城市销售回调大幅超预期

分析师信息

• 赵可 博士：招商证券研究发展中心房地产行业主管分析师，拥有丰富的房地产和宏观策略研究经验。
• 李洋：招商证券房地产行业分析师，3年行业研究经验。
• 路畅：招商证券研究助理，1年房地产行业研究经验。

团队荣誉

• 2016年新财富房地产行业入围奖
• 2016年度“天眼”中国最佳分析师房地产行业盈利预测最准确分析师第一名
• 2017年中国证券分析师金牛奖房地产行业第四名
• 2018年上半年金融界“慧眼”最佳分析师房地产行业第一名
• 2018年Wind金牌分析师房地产行业第四名
• 2018年金牛奖最具价值分析师
• 2019年新财富房地产行业入围奖
• 2019年新浪金麒麟房地产行业最佳分析师第四名

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析结果基于各种假设，不同假设可能导致重大差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告引发的任何直接或间接损失承担责任。