20230504-浙商证券-万里扬-002434.SZ-万里扬点评报告_业绩符合预期_新能源汽车零部件_独立储能业务双轮驱动_3页_787kb

证券研究报告摘要：万里扬（002434）公司点评

业绩表现

• 2022年，公司实现营收51.13亿元，同比下降68.1%；归母净利润3亿元，同比大幅提升1387.4%，主要受益于产品结构优化和成本控制。
• 2023年第一季度，营收11.75亿元，同比下降72.2%；归母净利润1.32亿元，同比增长402.9%，显示盈利能力持续强化。

盈利能力

• 毛利率和净利率显著提升：2023Q1毛利率约20.61%，同比上升3.49个百分点；净利率约11.11%，同比上升3.48个百分点，核心驱动因素包括智能制造和效率改善。
• 期间费用率2023Q1降至10.53%，同比下降20.2%，控制成本有效水平提升。

业务扩展

• 新能源汽车零部件：积极布局EV减速器和混动系统，预计2022-2025年汽车变速器市场规模年均复合增长率（CAGR）达24%，公司产品如ECVT和DHT有竞争优势。
• 独立储能业务：在广东、浙江等地区有超过1000MW储能项目，多个项目已投入运行， aims to capture market share。

未来展望

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润年均增长约75%，从5.4亿元到16.5亿元。
• 市场趋势：汽车变速器向多挡化、自动化、混动化发展，混合动力和商用车混动系统预计成增长驱动。
• 当前估值：市盈率（PE）从38倍降至13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 主要风险包括主机厂自产自供DHT的风险，以及独立储能电站投产延迟风险。

分析师维持买入评级。