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万里扬（002434）总结

核心内容

万里扬（002434）是一家专注于传统汽车主业与新储能业务的公司。2021年公司遭遇业绩下滑，营收和净利润均出现大幅下降，但公司积极布局新能源领域，同时拓展储能业务，展现出转型与发展的决心。

2021年业绩回顾

• 营收：2021年实现营收54.75亿元，同比下降9.73%。
• 净利润：归母净利润为-7.47亿元，同比下降221.09%；扣非归母净利润为-8.43亿元，同比下降288.26%。
• 季度表现：2021年第四季度营收11.45亿元，同比下降40.57%；归母净利润-12.58亿元，同比下降1264.99%。

影响因素：

• 汽车芯片供应不足导致订单阶段性减少。
• 商用车市场整体景气度下降。
• 原材料成本大幅上涨。
• 计提商誉减值9.4亿元，对利润造成较大影响。

传统汽车主业

市场表现

• 2021年乘用车变速器销量73.5万台，同比下降7.26%。
• 商用车变速器销量58.9万台，同比下降21.43%。

新能源布局

• 积极布局混动DHT系统，已完成3个客户的样车试验、驾评、油耗和动力性能测试。
• 节油率和动力性能得到客户认可，量产定点即将落地。
• 同时重点发展新能源汽车传动及驱动系统业务，包括EV减速器、ED“二合一”、EDS“三合一”、ECVT电驱动系统等。
• 在新能源商用车方面，推进ETM纯电驱动系统和2挡/3挡AMT变速器的开发。

新储能业务

• 公司深耕灵活电力调节业务多年，已投运4个发电侧储能电站，合计装机约40MW。
• 目前已签协议拟投资建设储能电站合计约1000MW，其中广东省肇庆市项目装机约100MW，浙江省义乌市、海盐县、江山市项目各约300MW。
• 在手订单充沛，储能业务发展迅速。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：考虑到原材料上涨及疫情等因素，公司盈利预测被下调。
  • 2022年预计营收69.9亿元，净利润6.1亿元。
  • 2023年预计营收79.8亿元，净利润7.3亿元。
  • 2024年预计营收90.5亿元，净利润8.9亿元。
• EPS：2022年0.45元，2023年0.54元，2024年0.66元。
• 估值：2022年PE为16.41倍，2023年PE为13.66倍，2024年PE为11.19倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 主要原材料、零配件供应和价格波动的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

关键财务指标

财务比率

总结

万里扬在2021年遭遇业绩下滑，主要由于原材料成本上涨和商誉减值影响。然而，公司正积极转型，布局混动DHT系统和新能源汽车传动及驱动系统，同时在储能业务上取得显著进展。随着混动项目定点落地和储能业务的快速拓展，公司有望在2022年及以后实现业绩回升。尽管面临原材料和市场竞争等风险，但公司具备较强的盈利能力和成长潜力，投资评级维持“买入”。