20160715-辉立证券-Riding_The_Wave_Of_Financial_Revolution_23页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

iFAST Corporation Ltd. 是一家专注于亚洲太平洋地区（除日本外）的互联网投资产品分销平台，拥有广泛的业务覆盖和多元化的服务。公司通过其 B2C 平台 Fundsupermart.com 和 B2B 平台 iFAST Central 和 iFAST Global Prestige，为财务顾问（FA）、金融机构、银行、跨国公司以及零售和高净值投资者提供服务。公司拥有约 2500 种投资产品，包括共同基金、债券、股票、ETF 等，并提供在线投资管理、研究、投资研讨会、IT 解决方案等服务。

主要观点

市场增长潜力：亚洲太平洋地区（除日本外）的私人金融财富以年均 10.9% 的速度增长，远高于全球平均水平（6.2%），是第二大的增长区域，仅次于拉美地区。
投资平台的前景：随着金融行业数字化趋势的加强，投资平台的商业模式与电子商务类似，具有良好的增长前景。
AUA 增长预期：iFAST 的 AUA（资产管理规模）预计将在未来几年快速增长，尤其是在中国和印度市场，这些市场存在巨大的增长机会。
平台优势：iFAST 在新加坡、马来西亚、中国和香港等地拥有较强的市场地位，且具备领先的 IT 能力和规模化运营能力。
监管变化推动发展：监管合作和行业发展的趋势为投资平台提供了更便捷的市场准入和资金流动性，如 ASEAN CIS 框架和 Asia Region Funds Passport（ARFP）等。
高净值客户迁移：随着价格透明度和产品标准化的提高，高净值客户（HNW）正逐步迁移到成本更低、效率更高的投资平台。

关键信息

公司概况

成立时间：2000 年于新加坡成立。
业务覆盖：新加坡、马来西亚、中国、香港和印度。
AUA 规模：截至 2015 年 12 月 31 日，约为 56.4 亿美元。
主要业务：
- B2C 平台：Fundsupermart.com，提供零售投资者在线投资服务。
- B2B 平台：iFAST Central 和 iFAST Global Prestige，为 FA 机构和高净值客户提供服务。
- 其他业务：iFAST Pensions 提供员工福利解决方案。

投资分析

评级与目标价：首次覆盖 iFAST，给予“Buy”评级，目标价为 SGD 1.275，较最后收盘价有 30.22% 的上涨空间。
财务表现：
- FY15 净收入增长 13.2%，净利 CAGR 为 47.9%。
- FY16F 净收入和净利受市场波动影响有所下降。
- FY17F 预计 EPS 为 5.06 美分，P/E 为 20.2 倍。
盈利结构：
- B2B 收入：由 AUA 带动的持续性收入（尾随费、平台费、包装费）以及非持续性收入（佣金、服务费、广告费等）。
- B2C 收入：由 AUA 带动的持续性收入（尾随费、平台费）以及非持续性收入（佣金、服务费、广告费等）。

投资理念

市场趋势：随着金融行业数字化加速，投资平台将受益于电子商务模式带来的增长机会。
可扩展性：iFAST 的业务模型具有高度可扩展性，能够快速增加 AUA 和净收入。
先发优势：iFAST 在亚洲太平洋市场具有先发优势，与行业早期发展相契合。
技术能力：iFAST 拥有强大的 IT 能力和自有技术，支持其平台功能和业务扩展。
财务稳健：截至 2016 年 1 月，公司无债务，净现金为 SGD -14.3 万，总负债为 SGD 12.9 万。

投资风险

收入波动：尾随费、平台费和包装费的减少可能影响持续性收入。
服务依赖：依赖有限的服务提供商（如数据中心和物流服务商）进行业务运营。
竞争压力：来自银行和其他投资平台的竞争加剧。
国际环境不确定性：中国和印度市场虽然增长潜力大，但可能受经济、政治和社会因素影响。
其他风险：执行风险、监管变化、网络安全、许可要求和品牌声誉风险。

未来增长催化剂

中国市场机会：iFAST 在 2016 年 3 月在中国启动业务，专注于股票和债券基金。
债券基金增长：中国债券基金规模在 2015 年达到 900 亿美元，未来有望进一步增长。
股票基金复苏：随着深圳-香港通和 A 股纳入 MSCI 增长指数，股票基金信心有望回升。
社会保障基金增长：中国社会保障基金在 4 年内增长 120%，未来可能更多由外部管理机构管理。
监管改革：新加坡和香港对“包装产品”（如 ILP 和 ILAS）的监管变化将使 iFAST 的产品更具吸引力。

估值与财务预测

估值：基于 25 倍 P/E 倍数，目标价为 SGD 1.275。
AUA 增长：预计 FY17F AUA 将增长至约 5.3 亿美元，FY18F 预计增长至 8.04 美分 EPS。
财务预测：
- FY15: 净收入 42 亿 SGD，净利 12 亿 SGD。
- FY16F: 净收入 42 亿 SGD，净利 8 亿 SGD。
- FY17F: 净收入 57 亿 SGD，净利 13 亿 SGD。
- FY18F: 净收入 88 亿 SGD，净利 21 亿 SGD。

结论

iFAST Corporation Ltd. 作为一家领先的互联网投资平台，在亚洲太平洋市场具备良好的增长潜力和竞争优势。公司凭借其强大的 IT 能力、可扩展的商业模式和对市场趋势的敏锐把握，有望在未来几年内实现显著增长。尽管面临一定的市场和监管风险，但其在数字化转型和全球化扩张方面的布局为其提供了强有力的支持。

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