20180305-西南证券-固定收益周报_三月流动性可能再度趋紧_债市追高需谨慎_14页_1mb

债券市场周报总结（2018年3月4日）

核心内容概述

2018年3月，债券市场呈现震荡态势，流动性压力有所增加，但整体仍保持宽松。经济数据持续疲软，供需双弱格局明显，企业盈利增速下行。与此同时，政策层面持续强调防风险，流动性宽松难以持续，债市需谨慎对待。市场情绪乐观，国债期货有所上行，信用债收益率整体下行，信用利差趋于平稳。

主要观点

1. 经济基本面分析

• 高频数据显示，实体经济增速继续回落，生产面放缓。
• 六大发电集团耗煤量同比下降31.1%，房地产销售面积同比下跌41.2%，显示经济需求持续疲软。
• 人民币对美元即期汇率贬值，反映市场对美元走强的担忧。

2. 流动性分析

• 央行本周通过公开市场操作投放1200亿元，但下周逆回购到期量达3455亿元，流动性趋紧压力仍存在。
• DR007和R007分别上升6个bps和57个bps，但银行间流动性仍相对宽松。
• 3个月AAA级同业存单收益率上行5个bps至4.75%，低于理财产品收益率平均水平。

3. 利率债表现

• 国债及国开债中长期收益率均有所下行，10年期国债收益率降至3.89%，10年期国开债收益率降至4.83%。
• 国债期限利差扩大，5年期国开债与国债利差扩大至106.1bps。
• 受美国国债利率趋稳影响，全球主要经济体10年期国债收益率大多持平。

4. 利率衍生品市场

• 国债期货走势平稳，5年期国债期货上涨0.505元，10年期国债期货上涨0.8元。
• 利率互换小幅上行，FR007互换定盘利率期限结构呈现大部分下行趋势。

5. 信用债市场

• 企业债收益率稳定，5年期AAA级企业债收益率下行13个bps至5.28%，AA级和A级企业债收益率也有所下降。
• 信用利差整体缩小，但不同行业和地区差异明显，化工、轻工制造利差收窄，海南、福建利差扩大。
• 各类信用债净融资略有回升，信用债融资增加显著。

关键信息

6. 市场趋势

• 债市整体呈现震荡走势，建议投资者采取短久期高票息策略。
• 需警惕流动性再度趋紧带来的市场调整风险。

7. 政策动态

• 央行强调流动性管理，CRA政策逐步退出，MPA考核即将来临。
• 资管新规即将发布，强调打破刚兑和去杠杆。
• 银监会指出，金融体系风险隐患较多，防范金融风险是重点工作。

8. 市场数据

• 债券净价指数有所波动，国债收益率下降，中长期信用债收益率有所下行。
• 各类信用债利差变化明显，部分行业和地区利差收窄，部分则扩大。
• 债券市场融资情况显示，信用债融资显著增加，但国债净融资为负。

风险提示

• 经济下行速度高于预期：可能对债市形成压力。
• 流动性变化：随着CRA退出和MPA考核，流动性可能再度趋紧。
• 政策不确定性：资管新规等政策可能对市场产生较大影响。

配置建议

• 债市延续震荡态势，建议投资者采取短久期高票息策略。
• 信用债方面，关注利差变化，优先考虑化工、轻工制造等利差收窄行业。

附：主要数据概览

行业及地区信用利差

债券市场净融资

• 国债：净融资-150亿元，环比减少100亿元。
• 地方债：净融资85.1亿元，环比增加85.1亿元。
• 信用债：净融资185.1亿元，环比增加828.3亿元。
• 同业存单：净融资3189.7亿元，环比增加3477.3亿元。

债券市场评级变动

• 上海华信国际集团有限公司：部分债券评级下调，如17华信Y1、16神雾E1等。
• 西王集团有限公司：多只债券评级下调，如15西王01、16西王03等。
• 富贵鸟股份有限公司：16富贵01评级下调至CC。

总结

综上所述，2018年3月初，债券市场在流动性宽松与经济疲软的双重影响下，呈现震荡走势。政策层面强调防风险，流动性可能再度趋紧，投资者需谨慎对待债市上涨。信用债市场收益率下行，信用利差趋于平稳，部分行业和地区利差收窄或扩大，显示出市场分化。建议投资者关注短久期高票息策略，并留意政策变动和经济基本面变化。