20250223-华鑫证券-固定收益周报_风险偏好拉升——资产配置周报_28页_4mb

2025年2月23日固定收益周报总结

一、国家资产负债表分析

1. 实体部门负债增速2025年1月达88%，超出预期，预计2月上升至90%附近，三月将保持稳定。
2. 金融系统资金面继续收敛，期限利差收窄至24个基点，显示流动性边际收紧。
3. 财政数据方面，政府债净增超计划，但负债增速仍处高位，财政政策预计保持稳杠杆方向。
4. 经济方面，2024年实际GDP增速为5.0%，名义增速4.2%，预计2025年实际经济增长中枢在4%-5%之间。

二、股债性价比与风险偏好

1. 股权与债券表现分化：本期股牛债熊，期限利差收缩，短端利率已高于预期区间，债券配置窗口虽缩窄但未关闭。
2. 风险偏好提升超出预期，分析师认为流动性边际收紧过程中已结束，风险偏好回升明显。
3. 推荐投资组合：降仓位至80%，以红利价值股为主，如上证50、中证1000等成长与价值并重的宽基指数。

三、行业推荐

1. 红利类股票特征：不扩表、盈利优良、经营稳健，推荐A+H高分红组合，聚焦于银行、电信、石油石化、交通运输等蓝筹板块。
2. 转债市场：交易活跃，受AI+、智能医疗等成长板块驱动，需关注强赎风险及信用风险，建议配置双低、价值型转债。

四、总结观点

• 流动性：整体仍将处于缩表过程中，杠杆率维持稳定。
• 股债性：短期债牛基础稳固，但面对政策和经济预期变化，需更多关注风险偏好变化。
• 投资策略：建议投资者配置红利价值股为核心，结合固收+品种，防守且适度进攻。

分析师团队：罗云峰、黄海澜、杨斐然