2019年交运行业年度策略报告_铁路_公路作防御_兼顾具备成长属性的快递_36页-3mb

2019年交运行业年度策略报告总结

核心内容概览

2019年交运行业整体投资策略为“防御为主，兼顾成长”，维持“强于大市”评级。铁路、高速公路作为防御性板块，具备稳定增长潜力，而快递行业则在成长性方面表现突出，值得关注。

主要观点

1. 交运板块回顾：整体走弱，板块分化

• 板块表现：2018年交运板块整体走弱，截至2018年12月7日，交运板块涨跌幅为-26.78%，在28个申万一级行业中排名第15位。
• 子板块分化：偏公用事业板块（机场、铁路）跌幅较小，而物流板块跌幅最大（-33.4%）。
• 外资影响：A股纳入MSCI新兴市场指数，外资更偏好上海机场、大秦铁路、南方航空等稳健型股票，外资流入对板块估值体系产生积极影响。

2. 铁路板块：政策驱动，业绩稳健增长

• 政策支持：政府持续推进“公转铁”政策，目标是到2020年全国铁路货运量增长30%，尤其在煤炭和矿石运输方面。
• 清算办法改革：2018年1月1日起实施新的铁路货运清算办法，以承运企业为核心，提高其营销积极性，推动铁路货运量增长。
• 优势分析：铁路货运单耗低、安全性高，具备成本优势。高铁客运占比提升，腾挪出铁路货运空间，进一步推动铁路货运发展。
• 投资建议：推荐大秦铁路（经营稳健、高股息）和铁龙物流（拥有营口港唯一铁路疏港通道）。

3. 高速公路板块：优选稳健、高分红个股

• 板块表现：公路板块经营稳健，现金流良好，是弱市下的优质防御资产。
• 政策影响：虽然“公转铁”政策对北方公路运输有一定冲击，但对南方、客车占比高、经济发达地区影响较小。
• 投资建议：建议关注宁沪高速、粤高速A、深高速，因其具备高股息率和稳健经营。

4. 快递行业：成长期延续，集中度提升

• 行业增长：2018年前三季度，快递业务量同比增长26.8%，预计2019年增速维持在20%左右。
• 竞争格局：行业集中度提升，CR8达81.3%，市场份额向龙头集中。
• 成本与价格战：快递企业加大资本开支，单票成本逐步下降，但价格竞争风险依然存在。
• 服务与质量：有效申诉率下降，服务质量提升，服务差异化成为竞争新方向。
• 投资建议：推荐韵达股份（成本控制能力强）、圆通速递（布局航空）、申通快递（边际改善）、顺丰控股（向综合物流转型）。

关键信息

政策背景

• “公转铁”政策：政府推动铁路货运增长，减少公路运输，目标为到2020年铁路货运量增长30%，重点港口集装箱铁水联运增长10%以上。
• 公路治超：强化对超载运输的治理，提升运输效率，降低物流成本。

市场表现

• 2018年交运板块：整体表现不佳，但机场和铁路板块相对抗跌。
• 基金持仓：交运板块基金持仓市值同比上升，但集中度有所下降，配置力度增强。

估值分析

• 板块估值：截至2018年12月7日，申万交运行业PE为16.8x，高于沪深300，但低于创业板指。
• 个股表现：行业涨幅前三为德邦股份、上海雅仕、外运发展；跌幅前三为飞马国际、欧浦智网、安通控股。

投资建议

• 铁路板块：推荐大秦铁路和铁龙物流，受益于“公转铁”政策，业绩稳健增长。
• 高速公路板块：推荐宁沪高速、粤高速A、深高速，具备高股息率和抗风险能力。
• 快递板块：推荐韵达股份、圆通速递、申通快递、顺丰控股，成长性强，具备差异化竞争优势。

风险提示

1. 电商增速不达预期：快递行业高度依赖电商，若电商增速放缓，将影响快递增速。
2. 快递价格竞争：价格战可能导致行业利润承压。
3. “公转铁”政策推进不达预期：若政策效果不达预期，将影响铁路货运增长。
4. 宏观经济下滑：宏观经济放缓将影响大宗商品运输需求，进而影响交运板块业绩。