20170123-华安证券-医药生物行业周报_继续关注两票制落地与医保目录调整_18页_1mb

医药生物行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2017年1月23日，行业评级为增持（维持），建议投资者继续关注政策导向下的医药行业机会，包括两票制落地和医保目录调整。

主要观点

1. 两票制落地：

   • 国家层面两票制政策将推进，药品流通行业将面临整合，小型流通企业将逐步退出或被收购。
   • 行业集中度将提升，建议关注拥有渠道优势的全国或区域性龙头，如国药一致、上海医药、九州通，以及开始IVD流通整合的瑞康医药。

2. 医保目录调整在即：

   • 医保目录即将出台，调入品种销量有望提升，为公司未来业绩提供保障。
   • 建议关注济川药业（儿童药-蒲地蓝消炎口服液）、康弘药业（康柏西普）、翰宇药业（特利加压素）、丽珠集团（艾普拉唑）、恒瑞医药（阿帕替尼）等。

3. 中长期投资逻辑：

   • 医保控费与药占比下降是政策关注重点，传统药企收入增速受影响。
   • 医疗服务板块（CRO、第三方诊断、民营专科医院、互联网医疗、连锁药店）及不受药占比影响的领域（如生物制品、高端医疗器械进口替代）将受益。
   • 重点关注恒瑞医药（PD-1单抗、CAR-T技术）、安科生物（参股CAR-T企业博生吉）、誉衡药业（PD-1单抗申请已受理）等。

行业估值与溢价率

• 截至2017年1月20日，申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为39.29倍，略高于历史平均。
• 相对于沪深300的12.6倍PE，医药生物行业溢价率为211.58%，持续回落。
• 子板块中，生物制品（52倍）、医疗器械（58倍）、医疗服务（80倍）估值较高；化学原料药（41-44倍）、化学制剂（41-44倍）估值回落；中药（30-32倍）、医药商业（30-32倍）估值相对较低。

上周市场表现

• 上证综指周涨幅为0.33%，SW医药生物指数下跌1.21%，行业排名第15。
• 医药商业（0.43%）、中药（-0.12%）、化学制剂（-1.10%）跑赢板块；化学原料药（-1.68%）、生物制品（-1.89%）、医疗器械（-2.86%）、医疗服务（-3.79%）跑输板块。
• 涨幅前十个股以中药为主，乐心医疗涨幅最高（21.56%）。
• 跌幅前十个股以化学原料药和医疗器械为主，溢多利跌幅最大（-17.82%）。

行业动态

政策与监管

1. 国家发改委、卫计委等4部委发布《关于推进按病种收费工作的通知》，要求城市公立医院在2017年底前实行按病种收费的病种不少于100个。
2. 《中医药“一带一路”发展规划》发布，计划建设30个中医药海外中心、20项国际标准、100种中药产品。
3. 国务院取消医药电商B、C证审核，强化药品生产企业、批发企业、零售企业许可。
4. 陕西组建耗材采购联合体，推进药品耗材集中采购。
5. 北京试点“0票制”，药品厂家直接配送至患者。

行业信息更新

• 迈基诺挂牌新三板，为国内唯一拥有DNA捕获探针设计制造专利的公司。
• 推想科技获5000万元A轮融资。
• 太美医疗获1亿元C轮融资。
• 金城医药控股子公司收购嘉源药业75%股权。
• 迪安诊断收购深圳一通43.5%股权。
• 万孚生物受让苏州达成41.28%股权。
• 千山药机与GVDL签署许可与研发协议。

上市公司重要公告

财务报告

• 片仔癀、现代制药、江中药业发布业绩快报，其中德展健康净利润增长达10458% - 11183%。
• 未名医药、楚天科技、中源协和、我武生物下周股份解禁。

增发融资与重组

• 国药股份重组获证监会批准。
• 以岭药业、亿帆医药增发获证监会核准。
• 溢多利拟增发11亿元。
• 人福医药调减增发至13亿元。
• 香雪制药员工持股计划延长3年。
• 九强生物推出94万股股权激励。

增减持与解禁

• 复星医药控股股东增持15.4万股，总裁增持1.6万股。
• 北陆药业控股股东增持411万股。
• 迪安诊断已回购348万股。
• 天目药业股东减持609万股。
• 未名医药股东减持350万股。

员工激励

• 香雪制药员工持股计划延期至2020年，改为直接持股。
• 九强生物推出限制性股票激励计划，设定2016-2018年业绩增长目标。

批件与认证

• 恒瑞医药获得ADC、PD-L1药物临床试验批件。
• 丽珠集团获得尿促卵泡素注册批件。
• 阳普医疗完成一次性使用静脉留置针CE认证。
• 达安基因获得中东呼吸综合征冠状病毒核酸检测试剂盒注册证。
• 双城药业胸腺法新取得意大利上市许可证。

风险提示

• 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 系统性风险：股市整体波动可能影响医药板块表现。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不完整或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

材料价格走势

化学原材料价格

• VA：250元/kg，报价不变。
• VE：64元/kg，报价不变。
• VC：47.5元/kg，报价不变。
• VB1：355元/kg，报价不变。
• VB2：257.5元/kg，报价不变。
• VB5：275元/kg，报价不变。
• VD3：69元/kg，报价不变。
• VK3：升至117.5元/kg。

中药价格走势

• 成都中药材价格指数小幅上涨，1月16日收报159.52，较上周有所上升。

注：以上内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。