20220422-东北证券-2022年一季度业绩预告点评_盈利回落及行业分化下的投资机会_17页_2mb

证券研究报告总结：盈利回落及行业分化下的投资机会

报告核心内容

本报告分析了2022年一季度A股市场盈利情况及行业分化趋势，并对二季度盈利预测进行了展望。整体来看，一季度盈利同比增速仍处近年来高位，但部分行业受到疫情和外部环境的影响出现显著下滑。盈利分布呈现头部高度集中，同时披露率较低，但盈利正增长比例较高，表明市场整体仍保持相对韧性。

主要观点

一、一季度业绩预告整体情况

• 盈利表现偏强：2022年一季度盈利同比增速仅次于2021年，处于近年来高位。
• 披露率较低：截至2022年4月17日，仅有约11.29%的A股公司披露了一季度业绩预告，为近年来最低水平。
• 盈利集中度高：非银金融、房地产、煤炭等头部行业盈利表现突出，净利润仍保持高位。
• 盈利正增长比例较高：已披露公司中，76%实现盈利正增长，为近年来较高水平。

关键信息：行业分化情况

二、板块视角：盈利同比回落，行业分化

1. 周期板块：

• 盈利回落但尚未显著低于疫情前水平。
• 主要受益于地缘冲突和通胀导致的供需紧张。
• 行业盈利分化明显，如煤炭（137%）、基础化工（112%）、有色金属（103%）、石油石化（83%）等。

2. 金融板块：

• 盈利水平提升，抗风险能力强。
• 非银金融受益于稳增长政策和流动性宽松。
• 房地产板块受政策影响盈利下滑，但有望在二季度反弹。

3. 消费板块：

• 盈利显著下滑，受疫情和供应链中断影响。
• 家电（95%）、医药（62%）、食品饮料（43%）等子行业盈利大幅下降。
• 行业分化起到缓冲作用，部分行业仍维持疫情前盈利水平。

4. 成长板块：

• 盈利小幅回落但仍处于高位。
• 受海外流动性收紧和供应链问题影响，部分行业如电子、传媒、国防军工等承压。
• 适应疫情新需求的行业如数字化、线上服务等景气度较高。

二季度盈利预测

三、二季度盈利预测

1. 盈利上行行业：

• 非银金融：稳增长政策持续，流动性宽松带动盈利预期上行。
• 地产：政策放松和疫情缓解将推动房地产市场复苏。
• 食品饮料：疫情推动囤货情绪，零售额增长。
• 农林牧渔：行业景气度维持高位，受地缘冲突和周期影响。

2. 盈利持平行业：

• 煤炭、石油、有色金属：供需紧张持续，盈利保持高位震荡。
• 社会服务、商贸零售：受疫情恢复节奏影响，盈利表现或环比持平。

3. 盈利下行行业：

• 电子、传媒、国防军工、电力设备、电力设备及公用事业、纺织服装：受海外流动性紧缩和国内供应链问题影响，盈利承压。

风险提示

• 海外疫情超预期，可能对消费和供应链造成更大冲击。
• 经济修复和政策出台不及预期，可能影响市场信心和行业复苏。

总结

本报告指出，尽管一季度盈利整体偏强，但行业分化明显，消费板块受到疫情和供应链问题影响最为严重，而周期和金融板块在稳增长政策和地缘冲突推动下表现较好。成长板块盈利虽有回落，但整体仍保持高位。展望二季度，非银金融、地产、食品饮料和农林牧渔行业盈利有望上行，而电子、传媒等成长行业仍将承压。整体来看，市场在政策支持和需求修复的推动下，或迎来阶段性复苏机会。