20121017-申万宏源-业绩增速如期走平_关注预告高增长公司_14页_615kb

2012年三季报业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2012年第三季度A股非金融企业的业绩表现，并对全年盈利预测进行了调整。核心内容包括：

• 2012年第三季度A股非金融企业净利润累计增长预计为-17%，单季度增长为-9.2%。
• 企业收入增速继续下滑，预计A股非金融企业收入增速接近0%。
• 盈利能力（毛利率、销售利润率）环比下滑，但同比保持稳定，支撑业绩增速走平。
• 上市公司ROE（净资产收益率）预计下滑至2.43%，环比下降0.15个百分点，同比下降0.6个百分点。

主要观点

• 整体趋势：2012年第三季度业绩增速保持走平，与第二季度相比无明显变化，表明经济整体仍在下行趋势中。
• 行业分化：中上游行业受去库存影响，价格和盈利能力大幅下滑；下游行业则相对稳定，部分行业如医药、白酒保持良好增长。
• 中小公司表现：中小公司业绩增速较慢，预计三季报期间业绩增速将低于中报，且比主板更差，存在更大的业绩下调风险。
• 盈利预测：维持自上而下的盈利预测，但中小创业板的盈利预期偏高，调整风险更大。
• 高增长公司：部分公司业绩预告增速下限高于中报且高于20%，值得关注。

关键信息

1. 业绩增速走平

• 2012年第三季度，A股非金融企业净利润累计增长预计为-17%，单季度增长为-9.2%。
• 申万重点公司整体业绩累计增长为4.1%，单季度增长为2.9%。
• 银行业绩增速下滑是整体业绩走低的主要原因。

2. 收入与盈利能力下滑

• 2012年第三季度，实体经济量价齐跌，导致上市公司收入增速继续下滑。
• 企业毛利率预计下滑至17.01%，销售利润率预计下滑至4.22%。
• 3季度A股非石油石化制造业企业毛利率环比下降0.6个百分点，销售利润率环比下降0.34个百分点。

3. 去库存对中上游行业的影响

• 水泥、钢材、煤炭等行业因价格大幅下跌，盈利能力下滑。
• 电力行业因煤炭成本下降，业绩增速大幅上升；钢铁行业则再次亏损。
• 煤炭价格再次大跌，预计单季业绩下滑接近-30%。

4. 中下游行业表现

• 房地产销售前半段强劲，但8月份后疲态显现。
• 乘用车销量小幅下滑，但整体稳定。
• 白色家电企业盈利保持较高水平，业绩增速稳定。
• 医药行业业绩大幅上升，白酒保持稳定高增长。

5. 中小公司业绩风险

• 2012年第三季度中小公司业绩增速预计低于中报，且比主板更差。
• 历史数据显示，经济下滑时中小公司业绩增速通常低于预告中值。
• 创业板业绩预告中值为-5.43%，中小企业板为-6.21%，主板为-40.10%。
• 预计创业板3季度业绩累计增长为-9%，中小企业板为-15%。

6. 盈利预测调整

• 2012年全年盈利预测维持不变，申万重点公司整体增长为0%，非金融公司增长为-11%。
• 中小创业板盈利预期偏高，调整风险相对更大。

7. 高增长公司推荐

• 部分公司业绩预告增速下限高于中报且高于20%，值得重点关注。
• 附表1列出了这些公司，包括丽江旅游、北京旅游、三特索道、同方国芯、锦富新材、首航节能、通光线缆、华意压缩、中顺洁柔、酒鬼酒等。

图表目录

• 图1：预计全部A股非金融企业净利润累计增长-17%
• 图2：3季度实体经济量、价齐跌
• 图3：预计3季度收入增速继续下滑
• 图4：3季度PMI库存指数大幅下降
• 图5：3季度制造业毛利率继续下滑
• 图6：3季度销售利润率继续下滑
• 图7：3季度A股非金融企业ROE继续下滑，在2.43%左右
• 图8：空调销量疲软
• 图9：3季度汽车销量增速较弱、地产销量走强
• 图10：钢材经销商去库存
• 图11：7月份开始电厂、港口煤炭去库存
• 图12：2008年中小创业板业绩增速滞后于大盘调整
• 图13：2季度创业板超募资金利息收入开始下降
• 图14：经济下滑实际增速显著低于预告中值（08年）
• 图15：经济下滑实际增速接近预告下限（12年中报）
• 图16：中小创业板业绩预期偏高更严重，下调风险相对更大

表格目录

• 表1：3季度重点公司业绩增速与2季度相当，业绩增速保持走平趋势
• 表2：主要行业净利润增速（申万重点公司为样本）
• 表3：中小创业板3季报业绩预告整体情况
• 表4：经济未见企稳，下调重点公司12年盈利预测至0增长（此前是3.5%）

附表

• 附表1：3季报预告高增长的公司（预告的增速下限高于中报同时高于20%）

联系信息

• 证券分析师：李鹏、黄鑫冬、陈建翔
• 联系人：陈建翔
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：（8621）23297818
• 公司：上海申银万国证券研究所有限公司
• 网址：http://www.swsresearch.com

信息披露

• 证券分析师承诺：李鹏、黄鑫冬、陈建翔承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 与公司有关的信息披露：客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，客户应自主作出投资决策并自行承担风险。