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五矿期货蛋白粕周报总结

核心内容

本周五矿期货发布蛋白粕周报，分析了大豆及蛋白粕市场近期走势，并提出交易策略建议。报告主要围绕成本端、供给端、需求端及期现市场等方面展开，为投资者提供市场判断与操作指引。

主要观点

• 成本端：9月USDA报告符合预期，美豆库存小幅上调，但大豆集中收割对价格形成季节性压制。巴西大豆进口成本为4550元/吨，当前现货榨利亏损15元/吨，表明成本端压力较大。
• 供给端：8月大豆进口948万吨，9月预估800万吨，进口量减少。上周大豆压榨量173.06万吨，豆粕产量138.50万吨，国内供给边际减少。
• 需求端：终端逢低补库，基差和油厂榨利逐步修复。但生猪养殖利润持续下滑，肉禽饲料产量减少，对需求形成拖累。水产价格维持高位，短期利好菜粕需求，但9月天气转冷，水产消费进入淡季。
• 期现市场：豆粕和菜粕主力合约基差维持强势，现货强于期货。期现价差维持back结构，近月合约偏强，反映市场对现货的偏好。

关键信息

基本面评估

交易策略建议

入场参考点

• 豆粕01合约：参考入场点3600元/吨
• 菜粕01合约：参考入场点2900元/吨

市场动态

全球大豆平衡表

• 21/22年度：产量43.74亿蒲，出口20.90亿蒲，期末库存1.85亿蒲，库存增加，成本端压力显现。
• 美国大豆：优良率57%，环比上升1%，天气稳定，预计后期优良率持平或小幅上调。
• 巴西大豆：产量144亿蒲，库存26.6亿蒲，进口成本4550元/吨。
• 中国豆粕：9月大豆进口预估800万吨，国内消费维持稳定，库存季节性回落。

基差与价差

• 豆粕主力基差M2201+180元/吨，菜粕主力基差RM2201+76元/吨。
• 1-5月价差维持back结构，近月合约偏强，反映市场对现货的偏好。

市场展望

• 成本端持续下行，叠加国内终端补库谨慎，蛋白粕市场空头趋势逐步显现。
• 建议关注反弹做空机会，豆粕和菜粕01合约为参考入场点。
• 9月天气对美豆收割有利，大豆供给压力将逐步释放，进一步压制价格。
• 水产需求支撑短期偏强，但随着天气转冷，水产消费进入淡季，需求支撑减弱。

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