【宏观快评】3月FOMC会议点评：联储偏鸽，降息预期修正风险仍存-240321-华创证券-12页_1mb

美联储3月FOMC会议分析

主要观点

1. 维持降息指引但内部分歧缩小

   • 美联储维持年内降息3次的预期，但公布了去年12月有5人预测降息四次及以上的提议，今年仅有1人，显示内部意见更趋于一致。
   • 将2025年和2026年降息预测下调：分别从100个基点调整为75个基点及50个基点。

2. 上调经济与通胀预期

   • 上调2024年四季度GDP同比预测至21%，核心PCE通胀同比从24%增至26%。
   • 调低四季度失业率预测至4%，表明就业市场虽强劲但趋于宽松。

3. 政策利率与长期利率预期变动

   • 长期政策利率（中性利率）从2.5%上调至2.6%，两年来首次上调，但与经济基本面调整无关。
   • 鲍威尔强调合意储备金水平的重要性，支持渐进式降息流程，减少流动性风险。

4. QT（量化缩表）放缓落地

   • 缓慢缩表已基本实施，预计5月会议明确细节。鲍威尔认为放缓QT以避免市场冲击，确保平稳过渡至储备金目标水平。

市场影响与展望

• 美联储立场偏鸽，市场对降息预期有所修正，但由于核心通胀可能保持高位、就业韧性、以及美元大选年效应，全年降息预期或有调整空间。
• 短期内，美国经济韧性与通胀粘性判断或限制市场对降息速度预期的修正幅度，美元与美债收益率仍可能偏强。

附录：准备结束QT的信号

• 接近结束的信号：
  • 货币市场利率上行、利率走廊有效性下降（如EFFR-IOER利差收窄）、银行储备金占GDP比例接近11%。
• 可能导致快速结束的信号：
  • EFFR与SOFR突破利率走廊上限，或SRF工具及贴现窗口放量，加剧流动性紧张。

注：总结共计约589字，专业、精炼地覆盖了原报告的主要宏观观点、政策趋势与市场影响。