20210127-中泰证券-河钢资源-000923.SZ-铁矿涨价推动业绩增长_3页_660kb

河钢资源(000923)投资分析总结

核心内容概述

河钢资源是一家专注于矿产资源开发的公司，主要业务涵盖铁矿和铜矿的开采与加工。公司通过剥离机械资产，专注于打造国内一流的矿产资源平台。当前，公司股价为26.8元，市值约174.93亿元，分析师对该公司维持“增持”评级。

主要观点

1. 铁矿业务是主要利润来源

• 铁矿业务在公司整体业务中占据主导地位，2020年半年报显示，铁矿业务毛利润达到18.3亿元，占整体毛利润的大部分。
• 铁矿吨售价为521元/吨，吨营业成本为48元/吨，吨毛利为473元/吨，毛利率高达90.75%。
• 铁矿生产受南非疫情影响较小，自2020年5月起逐步恢复，加上铁矿价格的上涨，推动公司业绩显著增长。
• 2020年第四季度铁矿价格进一步上涨，公司单季盈利创年内新高。

2. 铜业务盈利前景改善

• 公司通过收购四联香港100%股权，控股南非最大精铜生产商PC公司，获得对Palabora铜矿和蛭石矿的开采权。
• 铜矿处于一期临近闭坑、二期建设尚未完成的阶段，预计2022年底可实现达产。
• 2020年上半年铜产品毛利润为-3.1亿元，亏损严重，但随着疫情控制和二期项目推进，铜业务盈利有望改善。

3. 公司资源结构优势

• Palabora铜矿为铜铁伴生矿，开采过程中自然分离出磁铁矿，公司已积累磁铁矿堆存量达1.6亿吨，含铁量约为56%。
• 磁铁矿采选成本较低，且公司具备将磁铁矿品位提升至64.5%的能力，具有较强的盈利能力。

4. 蛭石资源优质

• PC蛭石矿是全球前三大蛭石矿之一，产量占全球1/3左右。
• 蛭石品位和质量较高，公司与下游客户建立了长期供应关系，主要供应美国、欧洲和亚洲市场。

关键信息

财务指标预测

投资建议

• 公司目前拥有优质的铜铁伴生矿资源，铁矿业务在高矿价背景下盈利能力显著增强。
• 随着铜矿二期项目的推进，铜业务有望逐步改善。
• 综合考虑公司业务结构和市场前景，维持“增持”评级。

风险提示

• 铁矿和铜矿价格波动带来的市场风险。
• 铜矿二期项目建设进度和效果存在不确定性。
• 海外疫情对生产及运输的影响仍需关注。

结论

河钢资源凭借其优质的矿产资源和良好的成本控制能力，在铁矿价格高涨的背景下实现了业绩的大幅增长。铜业务虽目前亏损，但随着二期项目的推进，未来盈利改善值得期待。公司具备较强的资源储备和盈利能力，具备长期投资价值，但需关注市场价格波动和项目建设进度等风险因素。