20230813-中财期货-聚烯烃投资策略周报_成本端支撑持续_聚烯烃或将走强_31页_1mb

聚烯烃投资策略分析总结（2023年8月）

一、核心观点

1. 成本端支撑持续：原油减产延续，国际油价具备探涨空间；国内煤炭供应收缩，油制利润回落，煤制利润震荡，成本端整体趋强。
2. 供应端压力增加：PE检修损失环比减少，但PP新增产能（如宝丰能源三期、宁夏石化）逐步投产，中长期供应压力上升。
3. 需求端改善有限：下游各领域开工率处于阶段性底部，终端需求仍未明显改善，需求对价格提振作用不足。
4. 库存格局分化：PE库存偏低且去库节奏趋缓，PP贸易商库存显著累库，短期供需博弈加剧。
5. 价差与利润分化：不同品种间价差波动扩大，如9-1月差走弱，PP价差压缩，需谨慎持仓。

二、基本面分析

1. PE：供应端检修减少，产量处于三年高位；需求端农膜开工小幅回升，但整体需求疲软；进口依赖度高，进口窗口关闭。
2. PP：供应端新增产能投放加速，检修量减少；需求端塑编、BOPP持平，注塑稳定但改善空间有限；库存累库明显，贸易商出货压力大。
3. 利润：成本端支撑下利润分化，PE利润压缩，PP利润因外采丙烯成本上升而下滑。

三、价格与价差走势

1. 主力合约：PE、PP震荡运行，基差走弱，PP跌势强于PE。
2. 价差：9-1月差、5-9月差震荡，套利需谨慎；内外盘价差收敛，进口利润走弱。
3. 利润结构：油制利润下滑，煤制利润震荡；甲醇制烯烃利润回调，PDH利润收窄。

四、投资建议

1. 短期：成本端支撑延续，PE震荡偏强，PP逢高做空谨慎；关注宏观动向和库存变化。
2. 中期：供应增量与需求改善的矛盾可能加剧，需警惕基本面供强需弱局面持续。
3. 价差策略：9-1反套谨慎持有，PP基差点价策略需注意风险。

五、风险提示

• 地缘政治与宏观经济预期波动。
• 居链（地产、汽车）政策不及预期。
• 新增产能投产进度延迟或超预期。
• 需求旺季不及预期或库存积累。

注：以上分析基于2023年8月的市场数据及报告内容，时效性有限，仅供参考。