汽车行业跟踪报告：年报，一季报展望，短期冲击，市场预期已体现-20200318-华创证券-16页_1mb

汽车行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第四季度（4Q19）及2020年第一季度（1Q20）中国汽车行业的经营表现、市场趋势及投资建议。整体来看，行业在4Q19表现出一定的财务改善，但受疫情冲击，1Q20行业面临严峻挑战。

主要观点与关键信息

4Q19行业表现

• 销量改善：狭义乘用车批发销量降幅收窄，4Q19销量为608万辆，绝对量略低于4Q18和4Q15。
• 价格与产品结构：行业促销克制，综合折扣环比减少，成交均价环比下降但保持稳定。
• 财务数据：
  • 营收增速：规上汽车制造业营收增速从3Q19的-1.4%改善至4Q19的+5.9%。
  • 毛利率：4Q19毛利率为16.1%，环比上升0.2PP，同比略降0.1PP。
  • 费用率：费用率下降至7.2%，环比-0.2PP，同比-1.7PP。
  • 利润率：最终利润率为5.8%，环比-0.5PP，同比-1.3PP，降幅明显。
• 利润影响因素：利润下降可能受到一次性因素（如减值、计提）及4Q18利润率偏高影响，剔除后行业经营表现较好。
• A股表现：
  • 乘用车：营收增速预计为-2%至+3%，净利增速预计为-40%至-50%。
  • 零部件：营收增速预计为+3%至+8%，净利增速预计为-4%至-10%。

1Q20疫情影响分析

• 产销下滑：1Q20国内汽车产销同比下滑约40%，环比下滑约50%。
• 销量趋势：
  • 1月：狭义乘用车批发同比-19%。
  • 2月：产销几乎停滞，同比-81%。
  • 3月：终端需求逐步恢复，预计恢复至5成。
• A股表现：
  • 乘用车：营收增速预计为-35%至-45%，净利增速预计为-80%至-90%。
  • 零部件：营收同比增速预计为-25%至-35%，净利增速预计为-50%至-60%。
• 零部件差异：零部件公司表现存在显著差异，出口型、有海外子公司、有新订单、轻资产及自动化程度高的公司相对表现更好。

投资建议

• 行业整体：市场预期已体现悲观情绪，但行业景气度有望在2020-2021年回升，政策托底概率提高。
• 乘用车板块：
  • 推荐标的：长安汽车、吉利汽车、长城汽车A/H、低估值龙头上汽集团。
  • 投资逻辑：自主品牌具备较强弹性，且低估值龙头具备稳定增长潜力。
• 零部件板块：
  • 推荐标的：华域汽车、精锻科技、豪能股份。
  • 投资逻辑：零部件公司具备较强抗风险能力，部分公司有出口和新项目支撑。
• 弹性机会：关注特斯拉产业链相关企业。

风险提示

• 欧美疫情持续时间长于预期：可能对出口及终端需求造成持续压力。
• 中美贸易谈判反复：可能影响零部件出口及供应链稳定性。
• 宏观经济低于预期：可能对整体行业盈利产生负面影响。

行业数据概览

• 股票家数：176只，占比4.63%。
• 总市值：17,905.15亿元，占比2.85%。
• 流通市值：13,649.5亿元，占比2.97%。

图表目录（摘要）

• 图表1-2：单季度汽车销量及增速、狭义乘用车销量及增速。
• 图表3-4：行业综合折扣与成交均价变化。
• 图表5-14：规上汽车制造业营收、毛利率、费用率、利润率及增速变化。
• 图表15-26：狭义乘用车产量及增速。
• 图表27-32：A股乘用车与零部件营收、净利及增速对比。

零部件出口与表现差异

• 出口型公司：如迪生力、*ST斯太、均胜电子、福耀玻璃等，海外营收占比高，表现相对更好。
• 市场结构：部分公司主要出口欧美，如华域汽车、精锻科技、豪能股份等。
• 新项目与订单：有新订单的公司表现优于无新订单公司。
• 资产结构：轻资产公司表现优于重资产公司。
• 自动化程度：自动化程度高的公司表现优于工人计件薪酬公司。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%至5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

分析师与联系方式

• 组长、高级分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券）。
• 机构销售通讯录：
  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等。
  • 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、罗颖茵等。
  • 上海机构销售部：石露、潘亚琪、张佳妮等。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，不保证准确性与完整性。投资者应根据自身情况独立判断，自行承担投资风险。