20181014-中泰证券-食品饮料行业三季报前瞻_拔云见日_业绩为王_9页_1mb

食品饮料行业三季报前瞻总结

核心内容

本报告对食品饮料行业的三季报表现进行了前瞻分析，重点聚焦白酒、乳制品、调味品、保健品、烘焙及其它细分领域。整体来看，行业表现稳健，部分龙头企业业绩持续超预期，投资评级为增持（维持），建议关注具备强品牌力、渠道力及增长潜力的企业。

主要观点

1. 白酒行业：旺季动销良好，名酒表现亮眼

• 行业趋势：三季度白酒旺季动销良好，名酒表现优于次高端酒，估值修复仍在进行。
• 重点公司表现：
  • 贵州茅台：三季度发货量平稳，批价上涨，系列酒增长强劲，预计全年收入增长25%以上，利润增速达35.5%。
  • 洋河股份：全年任务完成，梦之蓝增速50%以上，渠道恢复良好。
  • 顺鑫农业：白酒主业持续高增，预计前三季度净利润增长80%-100%，全年有望实现百亿目标。
  • 古井贡酒：三季度收入增长30%，利润增速50%以上，产品结构优化驱动盈利提升。
  • 口子窖：三季度动销良好，收入增长25%以上，核心单品酝酿调价。
  • 山西汾酒：青花系列高增，预计Q3收入增长35%，利润增长45%。
• 风险提示：三公消费限制、中高端酒竞争加剧、食品安全。

2. 乳制品行业：双节动销旺盛，龙头强者恒强

• 行业趋势：三季度乳制品销售旺盛，龙头企业伊利、蒙牛表现稳健，行业集中度提升。
• 重点公司表现：
  • 伊利股份：三季度收入增长15%，利润增长6%；全年目标有望达成，预计2018年收入增长18%。
  • 蒙牛乳业：三季度收入增长15%，利润增长28%；产品结构优化及促销策略推动增长。
• 风险提示：食品安全、行业竞争加剧、促销费用超预期。

3. 调味品行业：行业稳健增长，龙头盈利优势显著

• 行业趋势：调味品行业增速稳定，龙头公司受益于集中度提升，盈利增长优于行业。
• 重点公司表现：
  • 海天味业：三季度收入增长16%，利润增长20%；产品结构优化和渠道下沉推动增长。
  • 中炬高新：三季度收入增速放缓，但预计四季度恢复，全年收入增长18%，利润增长25%。
  • 涪陵榨菜：三季度收入增长25%，利润增长50%；受益于成本下降和提价策略。
• 风险提示：食品安全、行业增速放缓、产品推广不及预期。

4. 保健品行业：行业高成长，龙头品牌优势显著

• 行业趋势：保健品行业处于高增长阶段，电商和药店渠道驱动增长。
• 重点公司表现：
  • 汤臣倍健：三季度收入增长48%，利润增长65%；双渠道布局及大单品战略推动业绩超预期。
  • 西王食品：双主业稳健增长，三季度收入增长6%，利润增长69%；受益于原料成本下降和渠道效率提升。
• 风险提示：食品安全、行业竞争加剧、医保政策收紧。

5. 烘焙行业：高成长性，细分龙头潜力大

• 行业趋势：烘焙行业增长潜力大，集中度低，细分龙头具备成长优势。
• 重点公司表现：
  • 桃李面包：三季度收入增长19%，利润增长14%；全国扩张阶段，利润增速略放缓。
  • 元祖股份：三季度收入增长15%，利润增长18%；月饼业务表现稳健。
• 风险提示：食品安全、行业竞争加剧、新进入者增多。

6. 其他行业个股

• 绝味食品：门店扩张加速，预计Q3收入增长12%，利润增长20%；单店收入提升释放利润弹性。
• 安井食品：产品、区域和渠道稳步拓展，预计Q3收入增长18%，利润增长25%以上。
• 安琪酵母：受益人民币贬值，出口业务增长，预计Q3收入增长15%，利润增长15%。
• 双汇发展：受猪瘟影响，三季度收入增速为-5%，利润增长5%；四季度有望改善。
• 风险提示：食品安全、猪瘟影响、渠道或产品推广不及预期。

关键信息

• 行业概况：食品饮料行业共有90家上市公司，总市值约2454.68亿元，流通市值约2238.28亿元。
• 投资建议：整体行业评级为“增持”，重点推荐茅台、五粮液、老窖、洋河、古井、口子窖、伊利、海天、中炬高新、汤臣倍健、西王食品等。
• 增长驱动：品牌力、渠道力、产品结构优化、成本控制、电商及海外渠道扩张。
• 风险因素：三公消费限制、中高端酒竞争、食品安全、行业增速放缓、猪瘟影响。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
  • 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

结论

食品饮料行业在三季度整体表现稳健，名酒及龙头消费品公司业绩超预期，具备良好的增长潜力和估值修复空间。在经济波动背景下，品牌集中度提升，具备强品牌和渠道力的企业更具优势。投资建议以“增持”为主，重点关注茅台、伊利、海天、汤臣倍健等公司。同时，需警惕食品安全、行业竞争加剧及外部政策变化等风险。