20220831-国盛证券-索通发展-603612.SH-2022H1业绩超预期_锂电负极业务蓄力待发_3页_608kb

索通发展 (603612.SH) 详细总结

核心内容概述

索通发展在2022年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达5.68亿元，同比增长94.88%，远超市场预期。公司积极拓展锂电负极业务，计划通过收购和自建项目构建“预焙阳极 + 锂电负极”的碳材料产业体系，以推动第二增长曲线的发展。

主要观点与关键信息

2022H1业绩表现

• 营业收入：79.63亿元，同比增长102.81%。
• 归母净利润：5.68亿元，同比增长94.88%。
• 季度表现：Q1归母净利1.58亿元，Q2归母净利4.10亿元，Q2环比增长159.5%。
• 业绩超预期：略超预告上限，显示公司盈利能力显著增强。

预焙阳极业务

• 产量：2022H1预焙阳极产量132.33万吨，同比增长36.68%。
• 销量：销售预焙阳极126.55万吨，同比增长31.17%。
• 出口占比：26.4%，显示公司具备一定的国际市场份额。
• 全年产量指引：预计全年产量为260万吨。
• 单吨净利：2021年为405元/吨，2022H1提升至604元/吨。
• 价格趋势：上半年预焙阳极价格上涨48%至7700元/吨，行业盈利水平在Q2达到高点。

新项目建设

• 索通云铝二期项目：基本建成，将进行试生产。
• 陇西索通项目：筹建中，预计推进中。
• 锂电负极项目：嘉峪关投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，首期5万吨。
• 收购进展：拟收购欣源股份94.9777%的股份，加速布局锂电负极行业。

投资预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为11.38亿、16.86亿、23.93亿元。
• PE估值：对应当前股价的PE分别为14.8、10.0、7.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司自建+收购负极业务将在年底形成8万吨产能，2023年贡献业绩弹性。

财务指标分析

主要财务比率

营运能力

• 总资产周转率：0.7（2020A）→ 0.7（2022E）→ 0.8（2024E）。
• 应收账款周转率：5.5（2020A）→ 8.5（2022E）→ 13.3（2024E）。
• 应付账款周转率：6.6（2020A）→ 8.9（2022E）→ 8.9（2024E）。

现金流分析

• 经营活动现金流：2022E为-10148百万元，2023E为16540百万元。
• 投资活动现金流：2022E为-2926百万元，2023E为-2024百万元。
• 筹资活动现金流：2022E为-600百万元，2023E为-687百万元。
• 现金净增加额：2022E为-13675百万元，2023E为13829百万元。

风险提示

• 预焙阳极价格下跌风险：若价格下滑可能影响公司盈利能力。
• 锂电负极竞争格局恶化风险：市场竞争加剧可能影响新业务的盈利空间。

公司信息

• 股票信息：
  • 行业：非金属材料
  • 前次评级：买入
  • 8月30日收盘价：36.58元
  • 总市值：16,849.41百万元
  • 总股本：460.62百万股
  • 自由流通股占比：94.54%
  • 30日日均成交量：18.13百万股

投资建议

• 评级说明：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数的相对市场表现。
• 股票评级：买入，若相对基准指数涨幅超过15%。
• 行业评级：增持、中性、减持，根据涨幅不同划分。

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