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镍周报2023/02/11 总结

核心内容概述

本周镍市场整体呈现震荡回落态势，内外市场升贴水持续缩窄。国内宏观预期和海外供应减产预期支撑精炼镍价格高位波动，但需警惕节后新增产能释放带来的供应压力和季节性淡季累库风险。供需结构方面，国内精炼镍产量和进口供应平稳回升，但不锈钢需求仍偏弱，新能源端硫酸镍产量边际回升，但纯镍供应因湿法中间品产能释放而增长。

主要观点

供应端

• 国内纯镍产能持续增加：国内精炼镍新增产能投产，供应压力增加。印尼高冰镍和MHP等纯镍替代品产能继续投放，但俄镍供应减产消息或影响远期海外精炼镍供应格局。
• 进口窗口打开：12月精炼镍进口环比持平，镍铁进口环比增长3%，镍矿进口环比回落，主要受菲律宾雨季影响。
• 红土镍矿库存回落：红土镍矿港口库存平稳回落，短期供需均转弱，预计库存趋于见顶。

库存端

• LME库存下降：LME库存环比减少1000吨，保税区库存下降250吨，上期所库存增加568吨。
• 显性库存变化：国内需求回升预期驱动进口，预计节后库存将有所累库，关注产业链低库存下强复苏预期兑现程度。
• 基差表现：LME Cash/3M贴水190美元/吨，俄镍现货对沪镍03合约升水5750元/吨。

成本端

• 镍矿供应承压：12月镍矿进口量回落至276万湿吨，红土镍矿港口库存下降至860万吨，短期供需均转弱。

需求端

• 不锈钢需求偏弱：1月不锈钢总产量228万吨，300系产量环比下降至128万吨，主要受需求淡季影响。
• 新能源需求边际回升：预计硫酸镍月产量边际回升，但因湿法中间品产能释放加速，纯镍原料需求回落。
• 终端需求表现分化：汽车、洗衣机、电冰箱和冷柜产量同比增速分别为-9.9%、13%、-7%和-31%，房地产销售面积、新开工面积、施工面积和竣工面积累计同比增速分别为-24%、-39.5%、-7.2%和-15%。

关键信息

供需平衡表（2023年1月）

• 产量：16400吨，环比增长37%
• 出口量：2518吨
• 进口量：14178吨
• 总供应量：28060吨
• 库存变化量：-184吨
• 表观消费量：28244吨
• 消费增速：-25%
• 期末库存：12462吨
• 库存/消费：44.12%

期现市场表现

• 现货价格：金川镍224700元/吨，俄镍223700元/吨，现货比价7.47，进口盈亏-5.48%
• 期货价格：LME三月期货价格27450美元/吨，SHFE主力合约价格218560元/吨
• 持仓量：沪镍持仓量环比增加0.42万手，伦镍三月合约持仓量环比增加0.62万手
• 库存变化：LME库存减少0.1万吨，SHFE库存增加0.12万吨，保税区库存减少0.06万吨

交易策略建议

• 单边策略：观望
• 套利策略：观望

市场展望

• 短期：关注节后国内需求回升预期兑现程度，以及印尼湿法中间品原料和国内精炼镍新增产能释放对价格的压力。
• 中期：国内宏观预期走强和海外供应减产预期将继续支撑价格高位波动，但需警惕供应端的边际增长对价格形成下行压力。

风险提示

• 供应端风险：印尼高冰镍和MHP产能释放，国内精炼镍新增产能投产，可能加剧市场供过于求。
• 需求端风险：不锈钢需求季节性回落，终端需求复苏不及预期，可能影响产业链整体表现。

附注

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