20240908-国盛证券-轻工制造行业包装Q2综述_下游需求弱势_盈利表现分化_5页_526kb

轻工制造包装行业Q2综述总结

本报告分析了轻工制造包装行业的2024年第二季度表现，重点行业下游需求整体疲软，盈利情况呈现分化态势。主要内容包括塑料包装、纸包装和金属包装板块的Q2业绩、风险因素及投资建议。

塑料包装： 永新股份Q2收入同比下降5%，归母净利润下降54%，毛利率和归母净利率分别同比下降17个百分点和0.6个百分点，主要受冷饮旺季销量压力、去年同期高价格基数影响、24Q2竞争加剧、彩印产品价格回落以及原油价格上涨所致。薄膜业务受益于新产线投产，Q2增长加速，但H2增速可能因基数影响放缓；出海业务和新材料将成为长期成长动力。

纸包装： 裕同科技Q2收入同比增长123%，归母净利润增长112%，毛利率提升14个百分点，归母净利率小幅下降0.1个百分点，业绩稳健，主要因3C需求延续修复、消费电子H2旺季订单预期强劲，低基数下烟酒包需求企稳，新客户导入顺利，环保纸塑业务增长突出。新巨丰Q2收入和归母净利润分别下降113%和104%，表现承压，与产能释放节奏相关。

金属包装： 两片罐因下游啤酒和饮料需求疲弱，量价承压，铝材涨价导致利润率下降；三片罐盈利改善，得益于马口铁价格下跌和订单增长，如中国红牛稳定增长、天丝红牛短期波动、养元和露露面临压力。Q2部分公司如昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装收入同比表现分化，利润分化源于高盈利三片罐业务占比差异。预计Q3随马口铁价格进一步下跌和两片罐价上涨，金属包装业务有望全面改善。

风险提示： 需求复苏不及预期、行业竞争加剧、产能爬坡不达预期、数据测算误差可能影响结果。

投资建议： 维持增持评级，关注相关企业如永新股份（预计股息率约7%，假设分红率80%）等，未来增长动能来自出海和新材料。